一季度归母净利润同比增长32%，保持较快增长。2023Q1，公司收入9.20亿元/+23.09%，归母净利润0.69 亿元/+31.87%，扣非净利润0.66 亿元/+29.78%，EPS0.12 元。与2019Q1 相比，营收/归母净利润/扣非净利润分别增长73%/52%/57%（2021 年经营已超疫前）。Q1 与此前披露1-2 月业绩增长基本相当（1-2 月营收6.43 亿元/+12.1%，归母业绩5,947.58 万元/+33.8%，3 月低基数下收入增长提速，但3 月本系淡季，刚性成本下业绩贡献较低）。

    　　业务情况：食品业务稳健增长，餐饮业务复苏较快。2023Q1，公司实现食品业务收入5.72 /+10.75%，其中速冻3.08 亿元/+12.34%，其他食品（年节食品等）2.53 亿元/+7.85%，月饼0.11 亿元/+41.62%（馅料销售增加）；餐饮收入3.39 亿元/+55.13%，去年同期低基数下较快复苏。此外，公司省内收入7.82 亿元/+27.86%（餐饮复苏），省外市场收入1.22 亿元/+7.24%。

    　　财务分析：毛利率与销售费用率同比上升，管理、研发费率控制良好。2023Q1，公司毛利率为32.39%，同增2.08pct，主要系收入增长及餐饮占比回升助力。

    　　期间费用率21.59% ， 同增1.07pct ； 其中销售和财务费率各同增0.66/0.95pct，管理/研发费率各同减0.09/0.45pct。

    　　月饼预期大年（行业规律预判）与餐饮复苏筑基础，餐饮加速异地扩张树品牌，拓展食品业务省外成长空间。公司聚焦“餐饮+食品”双轮驱动：1）今年中秋国庆相连利好月饼销售，月饼主业有望良好增长，而餐饮业务有望复苏，二者构筑基本盘；2）梅州一期产能爬坡，去年广州新增一条速冻生产线，湘潭二期速冻基地在建，产能持续扩容助食品成长；3）餐饮省外扩张提速，去年广州酒家省外首店开业，今年上海有望开业2 家“广州酒家”，其中上海首店4 月24 日已开业，叠加陶陶居异地扩张，“餐饮树品牌”有望为公司食品业务省外扩张尤其华东布局奠基。公司第一期股票期权激励计划已经完成。结合公司投资者交流日志，未来公司将提前做好规划，根据相关政策寻找合适机会，探索适合公司，且能切实产生激励效果的方案。并且，在目前国企改革整体强化背景下，公司主观动能预计未来也有望持续改善。

    　　风险提示：宏观、疫情等风险，食品卫生安全，收购整合、产能释放不足。

    　　投资建议：维持公司2023-2025 年EPS 为1.28/1.54/1.80 元，对应23-25年PE 估值23/19/16x。今年月饼大年、餐饮复苏构筑业绩基本盘，而餐饮门店加速异地扩张有望提升品牌全国影响力，助力公司食品业务省外成长，“餐饮+食品”双轮驱动协同成长。伴随国企改革持续深入，公司未来经营激励也有望持续优化，维持“买入”评级。