2023 年04 月26 日，广州酒家发布2023 年一季报。

    投资要点

    业绩略超预期，3 月环比加速

    2023Q1 营收9.20 亿元（同增23.09%），归母净利润0.69 亿元（同增31.87%），业绩略超预期。其中1-2 月营收6.43亿元，同增12.1%，归母净利润0.59 亿元，同增33.8%；3月营收2.77 亿元，同增59.36%，归母净利润0.10 亿元，同增21.22%，3 月环比加速。2023Q1 毛利率32.4%（同增2pct），系餐饮业务快速恢复所致，销售费用率为10.2%（同增1pct），管理费用率为9%（同减1pct），净利率8.6%（同增1.5pct），系毛利率提升带动。2023Q1 经营活动现金流净额1.51 亿元（+373%）。

    餐饮复苏加快，门店持续扩张

    分产品看，2023Q1 月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品/餐饮业营收0.11/3.08/2.53/3.39 亿元，同比+42%/+12%/+8%/+55%，占比1%/34%/28%/37%。月饼实现较快增长系馅料销售同比增加所致。速冻食品增速放缓，随着梅州、广州基地新增产能加速释放，湘潭工厂建设加快推进，速冻食品有望长期贡献增量。餐饮渠道加快恢复，系疫后消费场景复苏及门店快速扩张所致。2023 年公司将持续开拓餐饮门店，填补空白区域市场，完成广州酒家上海门店建设，同时深化门店改造，推进广州酒家文昌店、昌岗店等门店升级。分渠道看，2023Q1 直接销售/经销营收5.22/3.89 亿元，同比+41%/+7%，占比57%/43%。直营渠道增长较快，系餐饮门店恢复带动。截至2023Q1，公司经销商数量1048 家，其中广东省内594 家，境内广东省外430 家，境外24 家。分区域看，2023Q1 广东省内/境内广东省外/境外营收7.82/1.22/0.1 亿元，同比+28%/+7%/-28%，占比86%/13%/1%。

    盈利预测

    预计2023-2025 年EPS 为1.23/1.48/1.77 元，当前股价对应PE 分别为24/20/17 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。