事件：公司2023Q1 营收9.2 亿元（yoy+23.1%，较19Q1 增长72.7%），实现归母净利润0.7 亿元（yoy+31.9%，较19Q1 增长52.2%），扣非归母净利润0.7 亿元（yoy+29.8%）。

    得益于餐饮业务收入复苏&减亏，2023Q1 经营表现超预期。

    分产品来看：1）月饼营收1130 万元（yoy+41.6%）；2）速冻食品营收3.1 亿元（yoy+12.3%）；3）其他食品营收2.5 亿元（yoy+7.9%）；4）餐饮营收3.4 亿元（yoy+55.1%），主要系餐饮和旅游市场持续恢复，推动餐饮春节旺季迅速回暖。

    分月份来看，2023 年1-2 月营收6.43 亿元（yoy+12.1%），归母净利润5948 万元（yoy+33.8%）。2023 年3 月实现营收2.77 亿元（yoy+59.4%），主要得益于低基数效应叠加餐饮端修复，归母净利977 万元（yoy+21.2%）。

    经销商渠道不断优化，省内外经销商数量均有增长。

    从渠道看：2023Q1 直销5.2 亿元（yoy+40.6%），经销渠道营收3.9亿元（yoy+6.9%），截至2023Q1 经销商数量共1048 家，环比2022Q4净增8 家。

    2）从区域看：公司深耕大湾区市场，2023Q1 广东省内销售额7.8亿元（yoy+27.9%），境内省外实现收入1.2 亿元（yoy+7.2%）。

    毛利率回暖，费控稳健。公司2023Q1 整体毛利率32.4%（yoy+2.1pct），预计与原材料成本下行有关。2023 年Q1 销售费用率、管理费用率分别为10.2%（同比+0.7pct）、9.1%（同比-0.1pct）。

    盈利预测与投资评级：2023 年为公司复苏之年，1）月饼：2023 年中秋国庆相连月饼大年叠加经济复苏，公司中高端产品力领先，应节食品有望快速增长。2）速冻：全国市场持续扩张叠加梅州产能释放，创收增利，平滑淡旺季业绩波动。3）餐饮：门店经营快速复苏，高经营杠杆下业绩复苏弹性可期。4）原材料压力有望逐步下行，公司利润率将迎修复。我们维持2023-25 年归母净利润预期7.4/8.5/9.7 亿元，同比增速42/15/14%，当前对应动态PE 为23/20/18x。我们期待2023 年供需共振之下的业绩快速修复。中长期公司全国化扩张可期，业绩成长确定性较强，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，月饼&速冻食品经营不及预期，行业竞争加剧。