本报告导读：

    2022年业绩符合预告，看好公司商务消费复苏+月饼大年、速冻产能放量且疫情放开餐饮拖累消除等多因素下的业绩弹性。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。看好公司商务消费复苏+月饼大年、速冻产能放量且疫情放开餐饮拖累消除等多因素下的业绩弹性，维持2023-2024年、新增2025 年EPS 预测为1.41/1.64/1.85 元，维持目标价42 元，维持增持评级。

    业绩简述：2022 年实现营收41.1 亿元/+5.7%，归母净利5.2 亿元/-6.7%，符合此前业绩预告；归母扣非净利4.8 亿元/-9.4%，非经损益主要系政府补助2545 万+投资收益3853 万元；拟10 派4。

    2022Q4 餐饮受疫情拖累，但速冻受益。疫情下单Q4 餐饮营收仅1.3亿，受影响程度比肩21Q2 广深疫情，导致全年餐饮业务7.6 亿元/+5%，毛利率同比-7.5%。但单Q4 速冻业务同比+28%，全年速冻收入10.6 亿元/+25%，毛利率36.6%/+0.4pct；Q4 整体营收7.7 亿元/-12%，归母净利5011 万元/-56%。

    2022 年省内/省外收入分别同比+7.8%/-0.9%，省内收入占比略提升至77%/+1pct，但省外经销商净增29 家，公司持续省外拓展；2022新增7 家餐饮店，包括省外长沙和成都店，餐饮门店先行助力开拓华东市场。直销和经销同比增速分别+4.9%/+6.7%，经销增速略快；线上渠道收入9.3 亿元/+13%。

    风险提示：疫后恢复进度不及预期，食品安全问题，需求不振。