事项：

    广州酒家发布1-2 月经营数据，1-2 月公司实现营业收入 6.43 亿元，同比增长 12.1%，归属于上市公司股东的净利润 5,947.58 万元，同比增长 33.8%。

    同时，公司近期公告与农业基金管理公司、千行资本、广东省预制菜母基金、广梅园、千行创业等共同出资设立预制菜基金，主要围绕预制菜，食品加工产业链及食材产业链等相关产业进行投资，全体合伙人认缴出资总额为 2 亿元人民币，广州酒家作为有限合伙人拟出资 6,000 万元，占认缴出资总额的30%份额。

    评论：

    1-2 月数据略超预期，主要系去年同期公司餐饮业务受疫情影响严重，业绩低基数，今年线下客流恢复，特别是春节期间聚餐宴请需求快速复苏，带动公司餐饮业务恢复，餐饮经营业绩同比大幅增长。截至2022 年H1，公司拥有餐饮直营店 31 家，其中“广州酒家”直营门店 20 家，“星樾城”3 家，“陶陶居”自营门店 8 家。公司授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店 22 家。公司跨区域拓店取得成效，22 年9 月25 日，陶陶居第31 家门店在深圳市罗湖区华润万象开业，10 月26 日，广州酒家迎来了龙津西路店、前海大道店、马栏山店“三店齐开”，广州、深圳、长沙“三城联动”的重要日子，同时深圳，上海，成都等地门店筹备中，进一步推动公司餐饮业务跨区域发展，通过“强品牌”赋能公司食品业务的异地开拓。

    通过本次预制菜基金设立，集团将有望持续加强预制菜产业布局，在研发推出广式预制菜产品同时，推动产业发展新突破，助力预制菜产业迈向高质量发展新台阶。

    盈利预测：考虑到公司食品业务收入占比基本保持稳定，未来随着产能进一步释放，速冻，腊味及其他产品有望持续贡献营收增长，餐饮端掌握广州酒家，陶陶居两个粤系餐饮头部品牌，看好公司以餐饮立品牌，食品制造端变现的业务模式，但参考公司此前发布的业绩预告，我们下调2022 年EPS 预测至0.89元，考虑到23 年线下餐饮需求复苏+月饼大年将带来高弹性，上调23 年-24 年EPS 预测至1.32 元、1.58 元（前值为1.07 元、1.26 元、1.50 元），对应的PE分别为32 倍，21 倍，18 倍，考虑到随品类结构优化，速冻、腊味、西点等常态化产品的引入将进一步平抑收入端的季节性波动，且产能释放，省外及线上渠道拓展将进一步打开增长空间。给予23 年25 倍PE，对应目标价33.01 元，疫情之下，公司经营业绩稳健增长，品牌力强大，成本控制能力优秀，维持“推荐”评级。

    风险提示：产能建设不及预期；食品安全事故；省外拓展不及预期。