广州酒家发布2022 年三季报。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，利润扭亏为盈

    　　2022Q1-Q3 营收33.40 亿元（同增11%），归母净利润4.70亿元（同增6%）。其中2022Q3 营收19.17 亿元（同增7.4%），归母净利润4.16 亿元（同增2.4%）。毛利率2022Q1-Q3 为37.35%（同减1pct），其中2022Q3 为44.57%（ 同减2pct ） 。净利率2022Q1-Q3 为14.20% （ 同减1pct），其中2022Q3 为21.92%（同减1pct），系毛利率拖累及销售费用率同增0.04pct，管理费用率同减2pct 所致。

    　　经营活动现金流净额2022Q1-Q3 为11.03 亿元（同增9%），2022Q3 末合同负债为2.82 亿元，环增1.02 亿元。

    　　速冻和餐饮高增长，股权激励条件达成

    　　分产品看，公司聚焦“食品+餐饮”双主业发展，2022Q1-Q3月饼系列产品/ 速冻食品/ 其他产品及商品/ 餐饮业营收13.60/7.56/5.63/6.28 亿元，同比+6%/+24%/-4%/+25%，其中2022Q3 营收分别为13.15/2.28/1.29/2.34 亿元，同增5%/10%/11%/16%，速冻和餐饮均实现双位数增长。分渠道看，直接销售/经销营收15.55/17.52 亿元，同增16%/6%，其中2022Q3 营收8.47/10.58 亿元，同增11%/5%。分区域看，省内/境内广东省外/境外营收25.11/7.50/0.46 亿元，同增12%/6%/26%，其中2022Q3 营收13.66/5.22/0.17 亿元，同增8%/5%/82%。同时，根据公司2021 年年报，第一期股票期权激励计划第三个行权期行权条件已达成，可行权股票期权共计154.67 万份，行权价格调整为11.57 元/份。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司持续推动食品+餐饮双轮驱动协同发展，看好公司对预制菜布局。根据三季报，我们略调整2022-2024 年EPS 为1.07/1.30/1.54 元（ 前值分别为1.14/1.37/1.62元），当前股价对应PE 分别为22/18/15 倍，维持“买入”

    　　投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。