事件描述

    　　公司发布2022 年中报：2022 年上半年，公司实现营业收入14.24 亿元，同比+15.54%；实现归母净利润0.54 亿元，同比+45.33%；实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比+59.19%。

    　　单二季度，公司实现营业收入6.76 亿元，同比+20.34%；实现归母净利润194.6 万元，同比扭亏；扣非归母净利润亏损191.3 万元，对比去年同期亏损1414.2 万元。

    　　事件评论

    　　二季度，速冻食品业务维持高速成长，月饼销售景气自淡季抬头，带动上半年收入稳健增长。经测算，单二季度公司实现主营业务收入6.66 亿元，同比+20.5%。收入分产品看：

    　　月饼系列收入3,711.23 万元，同比+28.4%，2022 年中秋时间较早且受过度包装监管影响，当期业绩体现出所谓“小年”中市场博弈与旺季预热的经营节奏；速冻食品收入2.54亿元，同比+33.2%，环比-7.3%，侧面展现自一季度梅州基地产能释放、“就地过年”预制盆菜高基数后，疫情下市场依然保持着相对稳健的需求景气；其他产品及商品收入1.99亿元，同比-2.5%；餐饮业收入1.76 亿元，同比+36.5%，主要由于2021 年二季度陶陶居尚未并表的低基数效应，环比下滑19.4%，体现餐饮业态疫情下承压的普遍境况。

    　　省外市场拓展与渠道优化下沉并举，期待后续华东区域产能、合作、渠道布局激活放量。

    　　收入分渠道看，直营延续一季度趋势持续高增，预计线上电商渠道战略重要性将持续提升：直接销售收入3.36 亿元，同比+35.3%；经销收入3.30 亿元，同比+8.5%。分区域看，省外市场布局持续深化，持续优化省内经销商依存关系，海外拓展稳步推进：广东省内收入5.33 亿元，同比+25.6%，省内经销商数量净减40 家至季末的549 家，较季度初减少约6.8%；境内广东省外其他省收入1.15 亿元，同比+3.2%，经销商数量减少8 家，减少约2.0%；境外收入1,861.4 万元，同比+7.7%，经销商数量增加2 家，增加11.8%。

    　　周期性投入增加背景下，单二季度公司盈利能力下滑。二季度公司综合毛利率24.7%，同比+1.6 pct，一定程度受原材料成本上涨影响；经营利润率0.2%，同比转正，从费用投入来看，销售、管理、研发费用率分别为12.8%、11.1%、2.8%，销售费用率同比提升1.4pct，主要由于人工成本和市场推广费用增加所致，进行营销下沉、布局社区与粽子促销。

    　　盈利预测及投资建议：公司“餐饮+食品”协同发展，今年尤以食品制造业务产能释放、渠道放量最为亮眼，梅州基地产能逐步爬坡、湘潭二期项目扩产可期，辅以紧贴疫情时代需求的全渠道营销体系建设，公司有望保持稳定、持续的业绩成长。餐饮领域，公司旗下双品牌美誉度佳、更兼有星樾城等品牌可覆盖更广阔客群，防疫政策日趋稳定，日常线下餐饮到店消费自暑期迈向深度复苏。看好三季度月饼产品旺季销售潜力，二季度销售成绩已初步体现公司适应“小年”形势的灵活策略，预计公司2022-2024 年实现营业收入45.07、55.83、59.91 亿元，归母净利润6.16、7.92、13.40 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、疫情影响持续；

    　　2、行业竞争加剧。