投资要点：

    　　公司公布2022 年二季报，业绩符合预期：22H1 公司实现营业收入14.24 亿元，同比增长15.54%；实现归母净利0.54 亿元，同比增长45.33%；实现扣非归母净利0.49 亿元，同比增长59.19%。经营活动产生的现金流为0.52 亿元，去年同期为-1.27 亿元。单Q2，公司实现营业收入6.76 亿元，同比增长20.34%；实现归母净利润0.02 亿元，去年同期为-0.10 亿元；实现扣非归母净利润-0.02 亿元，去年同期为-0.14 亿元。

    　　双主业构筑品牌优势，速冻食品收入大幅增长。公司聚焦“食品+餐饮”双主业发展，推动公司业绩稳健增长。食品板块方面，22H1 月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品分别实现营收0.45/5.28/4.43 亿元，分别同比-20.68%/30.25%/-7.47%；速冻食品收入大涨主要系公司速冻产能释放且受益于市场需求增加。餐饮板块方面，22H1 实现营收3.94亿元，同比增长30.55%，主要系陶陶居并表增厚业绩。

    　　持续完善营销布局，速冻食品助力毛利率提升。22H1 公司期间费用率为22.41%，同比+0.24pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.07%/10.09%/2.46%/-1.21%，分别同比+1.10/-0.29/+0.12/-0.69pct，公司创新销售举措，持续完善营销布局。22H1公司毛利率为27.62%，同比+1.34pct，主要系高毛利速冻食品收入大幅增加且占比提升所致。22H1 公司归母净利率为7.03%，同比+0.78pct。

    　　立足广东省内基本盘，工艺革新打造爆款产品。分地区看，22H1 广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收11.45/2.28/0.29 亿元，分别同比+17.10%/+9.18%/ +5.93%，广东省内业务增速领跑。分渠道看，直接销售/经销分别同比增长23.14%/8.60%。22H1 经销商数量为961 家，其中广东省内/境内广东省外/境外分别净变化-51/-2/+3 家。公司依托利口福公司推进新品开发，新增授权专利 44 项，涵盖月饼、预制菜等品类；推出多款预制菜新品，明星预制菜产品“咕咾肉”荣登“2022 预制菜十大爆品”榜单。

    　　投资分析意见：我们认为公司中期产能释放叠加省外布局支撑食品业务成长，长期“广州酒家”、“陶陶居”两个中华老字号品牌具有深厚的历史积淀和文化底蕴。我们维持22-24年盈利预测为6.33/7.76/9.05 亿元，对应EPS 为1.12/1.37/1.60 元，对应22-24 年PE为21/18/15 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：全国疫情不确定性，线下餐饮复苏不及预期，预制菜行业竞争加剧等。