2022年04月27日晚间，公司发布2022年一季报：2022Q1营收7.47亿元，同增11.5%；归母净利润0.53亿元，同增10.4%；扣非净利润0.51亿元，同增13.2%。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，盈利能力稳增长

    　　公司2022Q1营收7.47亿元，同增11.5%；归母净利润0.53亿元，同增10.4%；扣非净利润0.51亿元，同增13.2%。

    　　2022Q1毛利率30.31%（同增1.3pct），系产品结构影响，目前尚未恢复至疫情前水平。净利率7.12%，同比基本持平。

    　　费用方面，2022Q1销售费用率9.49%（同减0.7pct），管理费用率9.22%（同减0.2pct）。2022Q1经营活动现金流量净额-0.56亿元（同增57%），系回款7.96元（同增15%）所致。2022Q1末合同负债1.47亿元，环比减少0.04亿元，同比增加0.36亿元，处于历史中高位置。

    　　速冻、餐饮表现亮眼，省外开拓进行中

    　　分产品来看，2022Q1月饼系列营收0.08亿元，同减2%，系一季度是月饼淡季；速冻食品营收2.74亿元，同增28%；餐饮业营收2.18亿元，同增26%；其他产品及商品营收2.35亿元，同减11%。其中速冻食品占比37%（同增4pct），餐饮业占比30%（同增4pct）。速冻食品和餐饮业表现亮眼，疫情下囤货需求不断提升，预制菜需求持续提升亦是两者良好增长的重要原因。

    　　分区域看，2022Q1省内营收6.12亿元，同增10.6%；省外营收1.13亿元，同增16%；省内基本盘稳定，省外拓展比较顺利；境外营收0.1亿元，同增3%。

    　　分渠道看，2022Q1直营渠道营收3.72亿元，同增13.9%；经销渠道营收3.64亿元，同增8.7%。2022Q1末公司共有1007个经销商，净减少4个。

    　　餐饮+食品双轮驱动，后疫情时代餐饮望恢复从品牌来看，餐饮方面坚持“餐饮强品牌”战略，新开和复业各品牌门店共7家，完成并购海越陶陶居门店6家；升级陶陶居装修，广州酒家2家主力门店完成升级改造；推出“民国粤味宴”等文化筵席，夯实“食在广州第一家”品牌优势。食品制造方面，加大端午粽投资，以“一代粽师”为主　　题，加强IP联合，提升品牌形象。

    　　公司继续推动“餐饮+食品”协同发展。各生产基地持续技改挖潜提升产能，降本增效严控成本，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长。随着疫情防控日趋科学精准，公司餐饮业务持续好转，且公司不断开拓新的餐饮门店，餐饮业务整体业绩同比提升。3月初深圳受疫情影响较为严重，公司深圳2家广州酒家、1家陶陶居餐饮门店基本停止堂食，目前已恢复堂食。近期广州、深圳、东莞等周边城市都有不同程度疫情影响，广州外出消费的人流也出现下降，聚餐活动也相对减少。我们预计后疫情时代，餐饮业务有望加快复苏。

    　　 盈利预测

    　　我们看好公司持续推动食品+餐饮双轮驱动协同发展，看好公司对预制菜布局。我们预计2022-2024 年EPS 为1.14/1.37/1.62元（已考虑第一期股票期权激励计划第二个行权期自主行权完毕后股本变化影响），当前股价对应PE分别为19/16/14倍，维持“推荐”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、产能建设不及预期、月饼及速冻等食品放缓风险等。