公司发布2022 年一季报：2022Q1 公司实现营收7.47 亿/+11.51%，归母净利润5251万 /+10.36%，扣非后归母净利润5074 万/+13.23%。

    点评

    速冻&餐饮发力促公司业绩增厚。收入端：公司2022Q1 月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务分别实现营收0.08/2.74/2.35/2.18 亿，同比增速分别为-2.26%/+27.66%/-11.29%/+26.14%；月饼处于销售淡季；速冻食品高增系梅州基地一期于21 年底正式投产，Q1 产能逐渐释放；其他食品下滑系高基数影响；餐饮业务高增主要系陶陶居并表影响。毛利率：2022Q1 公司整体毛利率为30.31%/+1.32 pct，毛利较高的速冻食品占比提升致使整体毛利率小幅上扬。费用端： 2022Q1 销售费用率为9.49%/+0.7pct；管理费用率为9.22%/-0.16 pct，研发费用率2.19%/0.1pct。公司费控稳定。利润端：2022Q1 实现扣非后归母净利率7.03%/-0.07 pct；扣非归母净利率为6.79%/+0.1 pct。

    省外业务快速扩张。渠道：2022Q1 公司直销/经销收入分别为3.72/3.64 亿，同比+13.88%/+8.73%，直销增速较快主要受到餐饮收入同比高增的影响；区域：2022Q1公司广东省内收入为6.12 亿/10.6%，省外收入为1.13 亿/+15.94%，省外维持快速增长。经销商：公司2022Q1 广东省内经销商数目为589 家/ 环比-1.83%，广东省外经销商数目为401 家/环比+1.52%，境外经销商数目为17 家/环比+6.3%，公司持续加速拓展省外经销。

    供需共振下速冻食品业绩确定性强。供给端，梅州一期于21 年底正式投产，产能利用率达70%，后续产能将逐步释放。湘潭二期也正在设计中，预计23 年投产。中短期内速冻食品供给端稳步提升。需求端，随着国内疫情多点爆发，居家隔离下家庭速冻食品需求景气。公司也精准把握市场需求，加强产品研发节奏，加快速冻点心、预制菜系列产品研发，产品矩阵持续丰富。

    投资建议：公司坚持“餐饮+食品”两轮驱动协同发展，长期看公司产能释放下食品业务稳步增长/餐饮业务逆势扩张/省外渠道拓展，将进一步打开增长空间。预计2022/2023 年归母净利润分别为6.89/7.68 亿元，对应P/E 分别为18/16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；产能扩张不达预期。