速冻持续增长，维持“增持”评级

    　　公司2022Q1 实现营收7.47 亿元，同比增11.5%；归母净利0.53 亿元，同比增10.4%。我们维持2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利为6.4、7.5、8.6 亿元，EPS 为1.12、1.32、1.52 元，当前股价对应PE 为21.0、17.8、15.4 倍。

    　　未来食品、餐饮业务双轮驱动下公司业绩可稳健增长，维持“增持”评级。

    　　速冻、餐饮业务持续增长

    　　（1）分业务来看:2022Q1 月饼系列产品比下降2.26%；随着梅州产能陆续释放、速冻需求较好，速冻食品营收同比增长27.66%；餐饮业务同比增26.1%。（2）分区域来看：基地市场持续深耕，省内市场稳步增长，同比增10.6%；持续开拓省外市场，经销商数量增6 个至401 家，省外市场收入同比增15.94%。（3）分渠道来看：直接销售同比增长13.88%，经销同比增长8.73%。展望2022 年，随着产能释放、全渠道布局进一步完善、省内外协同发展、餐饮业务持续复苏，公司收入仍可稳步增长。

    　　2022Q1 净利率基本持平，毛利率提升

    　　2022Q1 净利率基本持平，毛利率同比增1.3pct 至30.3%，因高毛利业务占比提升，如餐饮业务占比提升3.5pct 至29.7%。市场开拓期间，销售费率仍处高位，2022Q1 销售费用率同比增0.7pct 至9.5%。往2022 年展望，公司可通过提价等多种方式缓解成本压力；市场开拓期间费用投放仍较大，但精细化管理下预计费率较为稳定，净利可稳步增长。

    　　产能释放助力增长，加速布局开拓华东市场

    　　广州酒家食品、餐饮业务双轮驱动，通过餐饮业务立品牌，食品业务扩规模。2022年梅州基地产能爬坡、广州及茂名基地技改，随着产能陆续释放，可支持公司速冻等业务加速增长。公司多渠道布局，加速开拓华东市场，发展潜力大。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等