2022Q1 业绩增长10%，疫情下仍保持稳健增长。2022Q1，公司实现营收7.47亿元/+11.51%；归母业绩0.53 亿元/+10.36%；扣非业绩为0.51 亿元/+13.23%（相较2019 年增21.19%），略高于我们业绩前瞻预计的0.49 亿元，疫情下仍保持稳健增长；EPS 0.09 元。

    　　速冻收入增势良好，其他食品收入略有下滑。2022Q1，公司实现食品收入5.17亿元/+6.00%，主要系速冻业务增长驱动。具体来看，速冻收入2.74 亿元/+27.66%，较去年下半年增长略提速（2021Q3/Q4 各同增22.00%/21.50%），主要系梅州基地产能持续释放支撑；月饼销售淡季收入798.19 万元/-2.26%；其他食品收入2.35 亿元/-11.29%，主要系一季度国内疫情反复，春节期间走亲访友需求减少，对传统年宵食品及礼盒需求降低等影响。餐饮收入2.18亿元/+26.14%，主要系海越陶陶居6 家门店去年下半年并表贡献，但疫情反复下预计盈利恢复仍受制。此外，从销售渠道来看，公司直销业务收入3.72亿元/+13.88%,渠道销售3.64 亿元/+8.73%；广东省内收入6.12 亿元/+10.60%（餐饮等影响），积极开拓省外市场实现收入1.13 亿元/+15.94%，省外增速相对更快。2022Q1 毛利率同增1.32pct，期间费用率同增0.59pct。

    　　产能释放助力成长，省外布局有望加速。公司四大基地进行跨区域优势品项互补，全线产品产能皆有保障。此前速冻业务受制于产能，随着梅州基地2021Q3 试产（速冻设计产能2.4 万吨/年），公司今年速冻等食品业务增长具有良好产能支撑；同时湘潭二期积极推进，且今年3 月公告拟与宏辉家家唛食品合作，加快华东区域产能布局，未来产能持续扩张仍可期。渠道方面，2021 年省外经销商明显提速，有望助力食品业务成长。餐饮业务一看疫情企稳后复苏弹性及此前并表陶陶居的潜能释放，二看整合陶陶居品牌后，外延扩张有望加速。此外，公司公告其董事长计划未来6 个月内以竞价方式减持不超过20.9 万股，不超其持股的25%，占公司总股份的0.04%，预计系个人资金需求，整体影响可控。

    　　风险提示：宏观、疫情等风险，食品卫生安全，收购整合、产能释放不足。

    　　投资建议：维持公司2022-2024 年EPS 至1.12/1.41/1.63 元，对应22-24年PE 估值21/17/14x，估值相对不高。疫情下公司保持稳健增长，未来产能释放，跨区域扩张及品类丰富下，食品业务成长有支撑，陶陶居并表后餐饮复苏及成长有看点，维持“买入”评级。