广州酒家发布2021 年度业绩。2021 年。公司实现营业收入38.9 亿元，同比增长18.3%；归母净利润5.6 亿元，同比增长20.3%；主营业务毛利率为37.2%，同比减少1.5pct；扣非归母净利润5.3 亿元，同比增长16.7%。业绩变动原因：

    ①收入增长主要来自食品业务收入稳定增长13.2%，及餐饮业务收入增长48.3%；②毛利率下降主要原因为月饼的直接材料成本同比增长18.0%；③期间费用率下降1.2pct 至20.5%。

    简评及投资建议

    1.主营业务收入38.5 亿元，同比增长18.3%，主营业务毛利率37.2%，同比减少1.5pct。

    2.2021 年食品业务稳定增长，月饼直接材料成本上涨致毛利率下降。2021 年食品制造业整体营业收入30.5 亿元，同比增长13.2%，毛利率同比减少1.0pct至44.4%。毛利率下降主要为月饼系列产品的直接材料成本增长。

    月饼业务：2021 年月饼系列产品营业收入15.2 亿元，同比增长10.4%，毛利率下降1.9pct 至56.5%。产量1.6 万吨，同比增加3.8%，销量1.5 万吨，同比增加4.4%，产销率同比增加0.6pct 至97.7%；库存量225 吨，同比下降17.0%。

    平均单价99.7 元/kg，同比增长5.6%。成本结构中，直接材料占月饼业务收入比重增加2.2pct 至33.2%，直接人工占收入比重减少0.1pct 至4.8%，制造费用占收入比重减少0.4pct 至3.1%。

    速冻食品：2021 年速冻食品营业收入8.5 亿元，同比增长9.4%，毛利率增加0.7pct 至36.2%。产量3.7 万吨，同比增加14.5%，销量3.5 万吨，同比增加8.5%，产销率同比减少5.3pct 至94.9%；库存量4251 吨，同比增加79.7%。

    平均单价24.0 元/kg，同比增长0.8%。成本结构中，直接材料占速冻食品收入比重减少1.0pct 至43.4%，直接人工占收入比重减少0.8pct 至8.6%，制造费用占收入比重增加0.9pct 至5.5%。

    其他产品：2021 年其他产品及商品营业收入7.5 亿元，同比增长23.6%，毛利率增加1.0pct 至26.3%。主要包括广式腊肠腊味、中式糕点饼酥、西点面包蛋糕、盆菜熟食预制菜等其他食品。

    风险提示：疫情散点式爆发风险、食品安全风险、原材料价格上涨风险。