事件描述

    公司发布业绩快报：2021 全年，预计实现营业总收入38.84 亿元，同比增长18.14%；实现营业利润6.77 亿元，同比增长17.14%；实现归母净利润5.49 亿元，同比增长18.46%；扣非归母净利润5.01 亿元，同比增长11.08%；基本每股收益0.97 元/股，同比下滑15.38%。报告期内总股本同比增长40%，主要系完成2020 年度权益分派、向全体股东以资本公积金转增股本方式每10 股转增4 股所致。

    单四季度，预计实现营业总收入8.67 亿元，同比增长19.73%；实现营业利润1.49 亿元，同比增长11.08%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增长1.36%；扣非归母净利润0.69 亿元，同比下滑23.47%。

    事件评论

    公司全年总营收、营业利润分别同比增长18.14%、17.14%，“食品制造”与“餐饮服务”

    双主业协同发展，支撑公司业绩稳健增长。年内，公司经营亮点颇多、体现在各个环节：

    食品板块，广酒月饼品牌强化、省外渠道持续开拓，速冻业务高速增长、梅州基地顺利投产；餐饮板块，陶陶居并表显著增厚收入，双品牌有望辐射更广人群。公司全年经营利润率约17.4%、与去年（17.6%）相当，在2021 年下半年餐饮承受外界较大压力的背景下、维持了健康的盈利效率。具体来看，前三季度所披露的成本费用呈优化趋势，销售及管理费用优化，反应了规模效应的优势、以及折扣力度的轻减，未来有望进一步增强盈利能力。

    单四季度，公司食品、餐饮的外部经营环境均较去年偏淡，在此基础上公司单季度收入、营业利润分别实现19.73%、11.08%增长。食品方面，前期2020 年国庆假期长、放假迟，故四季度计入了部分月饼销售收入，反观2021Q4 中月饼产品影响较小；速冻产能仍处释放阶段、带动往期销售维持较高增速，单三季度速冻收入同比增长22.0%，然而，梅州基地产能爬坡受到拉闸限电扰动、年末恢复平稳，产能释放节奏略慢于此前预期；结合季节性因素，预计爬坡将持续至2022 年年中。餐饮板块，四季度行业整体行至疫情以来最艰难的时期，陶陶居并表持续贡献业绩，但结合行业整体来看，距离恢复至疫前水平仍有一定空间。此外，国有股份无偿划转流程持续推进，管理机制与营运机制正走向长效进步。

    盈利预测及投资建议：看好公司“餐饮+食品”协同战略的飞轮效应，广阔的潜在市场、稳健的产能提升将助力公司效益持续优化。中期维度，公司以创新与渠道持续强化广酒品牌竞争力，拳头产品月饼的跨区销售具备潜能，速冻零售产品有望实现较高增速、打开成长空间；与之配套的产线扩充也在稳步配套推进，梅州基地2022 年产能逐步爬坡、湘潭二期项目扩产可期。餐饮领域，公司旗下双品牌可以覆盖更广阔的潜在客群，疫情精准防疫趋势下，日常线下餐饮到店消费具备复苏机会。预计公司2021-2023 年实现营业收入39.39、50.07、60.76 亿元，归母净利润5.48、6.84、8.66 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情影响持续；

    2、扩产不及预期；

    3、行业竞争加剧。