事件概述：公司公告21Q1-3 实现营收30.16 亿元，同比增长17.69%；实现归母净利4.44 亿元，同比增长23.41%；单Q3 营收17.84 亿元，同比增长10.15%，归母净利4.06 亿元，同比增长16.68%，业绩符合预期。

    　　收入端：1、分产品看，月饼/速冻/其他食品/餐饮业21Q1-3 收入分别为12.87/6.12/5.85/5.03 亿元、分别同比增长8.40%/5.35%/28.15%/59.03%，Q3 单季收入分别为12.50/2.07/1.16/2.01 亿元、分别同比增长2.11%/16.43%/-8.60%/36.66%，前三季度月饼及速冻因去年高基数增长平稳、但单三季度速冻环比有所提速，此外餐饮业前三季度超疫情前水平、单三季度较19 年同期增长24%也受广州市海越陶陶居7 月1 日起并表影响。

    　　2、分渠道看，直销/经销21Q1-3 收入分别为13.40/16.47 亿元、分别同比增长23.25%/13.30%，Q3 单季收入分别为7.66/10.08 亿元、分别同比增长10.10%/9.94%，从经销商数量看，Q3 单季省内/省外/海外分别增加49/100/-3 个达到591/383/15 个，经销商扩张尤其省外经销商扩张环比提速。

    　　3、分区域看， 广东省内/ 境内广东省外/ 境外21Q1-3 收入分别为22.46/7.05/0.36 亿元、分别同比增长16.80%/19.46%/29.07%，Q3 单季收入分别为12.69/4.96/0.09 亿元、分别同比增长12.20%/5.05%/-3.98%，境内外均仍受到疫情不时扰动。

    　　利润端：公司21Q1-3 毛利率为38.26%、同比下降1.28pct，其中2021H1/Q3毛利率分别为26.29%/46.52%、分别同比下降0.61/0.37pct，主要系低毛利的餐饮业收入增速更快；21Q1-3 期间费用率为19.46%，同比下降1.30pct，其中2021H1/Q3 期间费用率分别为22.18%/17.59%、分别同比下降2.43/0.94pct，21Q3 单季①销售费用率为7.86%，同比减少0.85pct；②管理费用率为8.88%，同比增加0.97pct；③研发费用率为1.52%，同比减少0.49pct；④财务费用率为-0.67%，同比减少0.57pct，因此21Q3 单季归母净利4.06 亿元、同比增长16.67%，归母净利率22.76%、同比上升1.27pct。

    　　盈利预测和投资建议：考虑疫情不时扰动，调整21-23 年归母净利从5.9/ 7.1/ 8.7 亿元到5.6/6.9/8.2 亿元，看好公司短期疫情后业绩弹性及中长期扩产背景下月饼平稳及速冻提速空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：单一产品依赖风险；销量增长不及预期；行业竞争加剧风险