公司发布2021 年三季度财报，期内实现营收30.16 亿元（+13.71%），归母净利润4.44亿元（+23.41%），扣非归母净利润4.31亿元（+19.78%），EPS0.78 元。其中Q3 实现营收17.84 亿元（+10.15%），环比Q2 增长317.51%；归母净利润4.06 亿元（+16.68%），较Q2 扭亏为盈；扣非归母净利润4.01 亿元（+16.45%）。三季度业绩表现较好，主要系陶陶居自7月1日起营收并表。

    　　三季度月饼销售传统旺季，带动食品业务实现营收24.84亿元（+12%）。

    　　分业务来看，月饼系列产品实现营收12.87亿元（+8.4%）；速冻食品营收6.12亿元（+5.35%），受上年同期疫情居家高基数影响，速冻食品增速明显放缓；其他产品营收5.84 亿元（+28.15%）；餐饮业营收5.03 亿元（+59.03%），主要系陶陶居自7月并表带动所致。分销售区域来看，广东省实现营收22.46亿元（+16.8%），占整体营收74.47；境内广东省外营收7.04亿元（+19.46%），占整体营收23.34%。

    　　期内公司毛利率下滑12.76pct 至38.26%，整体费用率下降13.2pct 至17.6%。毛利率下滑主要系Q2 广深地区疫情拖累餐饮业务。销售费用率8.72%（-13pct），管理费用率9.49%、较去年同期基本持平，研发费用率1.86%（-0.22pct）、财务费用率-0.6%（-0.19pct）。

    　　投资建议：局部疫情给餐饮业带来的影响基本在Q2 被消化。速冻业务随着梅州一期年内投产、湘潭二期加紧建设，预计产能3.85 万吨（新增0.6 万吨产能）。生产基地不断投产、产能瓶颈逐渐解决，食品业务将持续增厚公司业绩、稳定品牌发展、平滑餐饮行业系统性风险。从渠道规模来看，公司逐渐走出广东、深耕华南、辐射全国，线上营收占比不断提高。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.23\1.6\1.8，对应公司10 月27 日收盘价19.99 元，2021-2023 年PE 分别为16.2\12.4\11.1，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　食品原材料价格上涨风险；大股东减持风险；疫情对餐饮行业影响风险。