公司于10 月27 日发布2021 年第三季度报告，公告显示，公司前三季度实现营业总收入30.16 亿元（YoY+17.69%），实现归母净利润4.44 亿元（YoY+23.41%），扣非归母净利润4.31 亿元（YoY+19.78%）；Q3 单季实现营业总收入17.84 亿元（ YoY+10.15% ）， 实现归母净利润4.06 亿元（YoY+16.68%），扣非归母净利润4.01 亿元（YoY+16.45%），Q3 业绩超市场预期。

    　　投资要点:

    　　消费食品领增表现亮眼，餐饮业务恢复迅速。食品板块：公司前三季度月饼系列/速冻食品/其他产品分别实现收入12.87/6.12/5.85 亿元，分别同比+8.4%/+5.35%/+28.15%，公司旗下利口福食品公司技术研发中心建设项目落地，推动以腊味、糕点饼食为代表的其他消费食品表现亮眼。餐饮板块：公司前三季度餐饮业务收入为5.03 亿元，同比增长59.03%，主要原因有： ①20 年受疫情影响同期基数较低；②公司并购海越陶陶居公司自7 月1 日起纳入并表。

    　　Q3 毛利维持同期水平，净利率略有提升。第三季度公司整体毛利率为46.52%，同降0.37 个pct，维持20 年同期水平；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.86%/8.88%/1.52%/-0.67%,同比-0.85/+0.97/-0.49/-0.57个pct；净利率同增1.76 个pct 至23.31%，费用优化致净利率略有提升。

    　　盈利预测与投资建议：食品板块：公司前三季度销售渠道拓展持续发力，境内省外经销商数量比20 年同期净增100 家达到383 家，经销商总数净增146 家达989 家，年内突破千家有望；公司电商平台扩建项目完成结项，线上渠道进一步拓展。餐饮板块：随着疫情逐渐好转，公司前三季度餐饮业务恢复态势良好，营业收入已超越19 年同期水平。“食品+餐饮”两驾马车齐头并进，省外业务增长具有潜力，因此我们维持公司21-23 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为5.60/7.08/8.14 亿元,同比增长21%/26%/15%，对应EPS 为0.99/1.25/1.44 元/股，10 月27 日收盘价对应PE 为20/16/14 倍，对比可比公司估值性价比较高，维持“买入”评级。

    　　风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料上涨风险、产能释放与销量增长不匹配风险