本报告导读：

    　　食品和餐饮双轮驱动，陶陶居和食尚餐饮的国企混改落地，有望加速公司在餐饮业务的布局，产能释放叠加省外扩张增厚业绩。

    　　投资要点：

    　　食品和餐饮 双轮驱动，产能释放+省外扩张增厚业绩。维持公司2021-2023 年EPS 分别为0.98/1.15/1.37 元，对应PE 分别20/17/15 倍。维持目标价31.18 元，维持增持评级。

    　　业绩符合市场预期。2021 年前三季度公司实现营收30.2 亿/+17.7%，归母净利润4.44 亿/+23.4%，扣非后归母净利润4.31 亿/+19.8%。

    　　2021Q3 公司实现营收17.8 亿/+10.2%，归母净利润4.06 亿元/+16.7%，，扣非后归母净利润为4.01 亿元/+16.5%。

    　　月饼/速冻稳健增长，餐饮业务快速恢复。（1）收入端：2021Q3 单季月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务分别实现营收12.5/2.1/1.2/2.0 亿元， 同比分别增长7%/22%/-9%/37%， 同比2019 年分别增长21.5%/48.3%/-2.6%/24.3%，月饼和速冻均保持稳健增长，餐饮业务增长主要受益于陶陶居并表和疫情后快速恢复。（2）毛利率：2021Q3 公司整体毛利率为46.5%/-0.4 pct。（3）费用端：2021Q3 销售费用率为7.9%/-0.9 pct，管理费用率为8.9%/+1.0 pct。

    　　省外业务快速扩张。（1）渠道：2021Q3 公司直销收入为7.7 亿/+10.1%，经销收入为10.1 亿/+9.9%。（2）区域：2021Q3 公司广东省内收入为12.7 亿/+12.2%，省外收入为5.0 亿/+5.0%。（3）经销商：公司广东省内经销商数目为591 家/环比+5.4%，广东省外经销商数目为383 家/环比+13.7%，公司加速拓展省外经销商。

    　　风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；产能扩张不达预期。