业绩短期承压，维持“增持”评级

    　　广州酒家2021Q2 实现营收5.6 亿元，同比增33.0%；归母净利亏损0.10 亿元。

    　　由于餐饮业务短期拖累业绩，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利为5.3（-0.3）、6.4（-0.3）、7.4 亿元，EPS 为0.94、1.13、1.31 元，当前股价对应PE为24.4、20.2、17.5 倍。随着消费需求回暖，餐饮逐渐复苏；食品业务随着产能释放、渠道铺设，潜力较大，维持“增持”评级。

    　　月饼快速增长，速冻由于基数原因略有下滑，餐饮受疫情影响环比下滑分业务来看:（1）食品：2021 年中秋节较2020 年提前，月饼2021Q2 营收同比增204.4%，；2020Q2 疫情期间速冻食品需求旺盛，基数大，使得2021Q2 速冻业务营收同比降1.4%；（2）2021Q2 餐饮业务营收同比增51.8%，但由于5 月及6月广东省本土疫情爆发，2021Q2 餐饮业务环比降25.5%，相较于2019 Q2，餐饮业务营收同比-16.1%。分区域来看：2021Q2 省外经销商净增加29 个至337 家，电商渠道逐渐发力，省外市场收入同比增151.0%；省内市场净增加7 家至561家经销商，收入同比增17.9%。展望未来，随着产能释放，实体门店、经销商、商超、电子商务全渠道布局完善，餐饮业务逐渐复苏，公司收入仍可稳步增长。

    　　2021Q2 业绩承压主因毛利率下降

    　　2021Q2 公司归母净利亏损0.1 亿元，主因毛利率同比降4.3pct 至23.1%。2021Q2毛利率下降主因:2021 年5 月下旬及6 月新冠“德尔塔”病毒在广州引发本土疫情，餐饮业务受到冲击。

    　　投建速冻食品生产项目，缓解产能瓶颈

    　　目前，梅州基地一期已进入试产阶段，可支撑速冻食品业务快速发展。为进一步提升速冻食品产能，公司拟在利口福湘潭基地投资3 亿元继续推进落实建设二期速冻食品生产项目。该项目建设期为24 个月，达产后年产能达3.85 万吨。随着产能瓶颈缓解，公司可进一步满足市场需求、进行区域扩张、提升市占率。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。