事件点评

    　　公司发布2021 年中期财报，期内实现营收12.32 亿元（+30.63%），相较于2019年增长29.53%；归母净利润0.37亿元（+228.89%），恢复至2019 年同期58.27%；扣非归母净利润0.31 亿元（+91.14%），EPS0.06元。其中Q2实现营收5.62亿元（+32.96%），环比Q1下滑16.15%；归母业绩亏损1010.88万元（-1414.16%），环比Q2减少5768.85万元，业绩由盈转亏；扣非业绩亏损1414.16万元（-502.94%）。

    　　消费回暖结合去年上半年受疫情影响公司业绩同比基数较低，报告期内公司营收、利润较上年同期均实现大幅增长。但5月下旬疫情在广州本土扩散，持续一个月左右对餐饮业务造成较大影响，餐饮业务收入大幅下降拖累整体利润。食品生产基地持续投建投产，期内食品业务营收8.75亿元（+20.29%）。目前梅州基地一期已投入试产，湘潭基地二期规划速冻食品生产项目已经完成论证。公司持续深耕大湾区销售区域，加大力度推进华中、华东区域商超卖场建设和完善经销商渠道。餐饮业务实现营收3.02亿元（+78.47%）系上年疫情低基数所致。期内陶陶居完成增资扩股工商变更登记工作，自21H2正式纳入公司合并报表。

    　　受Q2疫情在广深地区反复影响，公司期内毛利率下滑16.7个百分点至26.29%，整体费用率微降2.37pct 至19.83%。其中销售费用率9.97%（-1.38pct）、管理费用率10.38%（-1.46pct）、研发费用率2.34%（-0.06pct）、财务费用率-0.51%（+0.48pct）系执行新租赁准则，本期增加利息费用。

    　　投资建议：广深疫情给公司餐饮业务带来影响基本在Q2 逐渐消化，速冻食品高基数下基本与去年持平。随着生产基地不断投产、产能瓶颈逐渐解决，食品业务将持续增厚公司业绩、稳定品牌发展、平滑餐饮行业系统性风险。从渠道规模来看，公司逐渐走出广东、深耕华南、辐射全国，线上营收占比不断提高。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.34\1.71\1.93，对应公司8 月26 日收盘价23.45 元，2021-2023 年PE分别为17.5\13.7\12.2，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　食品原材料价格上涨风险；大股东减持风险；疫情对餐饮行业影响风险。