中报收入较19H1 增30%，业绩3747 万逊于预期上半年，公司营收12.32 亿/+31%（VS19H1+30%），归母业绩3747万/+229%（系19H1 的58%），EPS0.07 元。Q2 收入5.62 亿/+33%，业绩亏损1011 万，低于我们业绩前瞻，主要系6 月广州疫情拖累餐饮。

    中秋提前致月饼收入淡季翻倍，产能限制速冻，疫情影响餐饮2021H1，公司食品业务收入8.75 亿/+20%:速冻收入4.05 亿/-1.5%，去年高基数及21H1 产能限制；月饼收入3706 万/+100%，主因今年中秋及月饼销售提前；其他食品收入4.33 亿/+45%，饼酥、粽子增长快速。餐饮收入3.02 亿/+78%，恢复至19H1 的90%，Q1/Q2 分别恢复至94%/84%，6 月广东疫情拖累。餐饮业务同比恢复带动渠道端直接销售收入增47%；电商渠道带动省外增77%。此外由于中秋节较往年提前使得生产备货增加，期末存货同增32%。上半年公司毛利率同比微降0.61pct（相比19H1 下滑22pct）；期间费率减少2.43pct，其中管理/销售/研发费率各减1.46/1.38/0.06pct，财务费率增加0.48pct。

    月饼旺季来临，速冻产能释放，餐饮复苏跟踪疫情展望未来，1）速冻业务，年中梅州一期试产有望改善速冻增长，中线湘潭二期有望新增3.85 万吨产能（2020 年产量3.25 万吨），建设期2 年，再加上品类、渠道的拓展，有望支撑速冻收入持续高增长。2）月饼业务，预计疫情下行业整体仍会相对谨慎，强品牌相对占优，全年有望平稳增长，未来也有望保持。3）餐饮业务短期受疫情影响，建议持续跟踪；此外引入战投食尚雅园（持有陶陶居45%股权）已落定；陶陶居6 家授权店转直营，公司估算正常情况下6 家店净利润3000万左右，有望在疫情好转后增厚利润。十四五规划指导下，公司有望做大市场、做强品牌、做活机制，推动公司业务持续良好增长。

    风险提示：

    宏观、疫情等风险，食品卫生安全，收购整合、产能释放不及预期等。

    预计下半年仍有支撑，中线关注产能和渠道，维持“买入”

    考虑疫情影响，下调21-23 年EPS 至0.96/1.20/1.41 元（原摊薄EPS为1.03/1.25/1.45），对应PE 24/20/17x。短期关注月饼旺季下的销售，中线产能释放及渠道拓展下速冻业务有支撑，维持“买入”评级。