事件：广州酒家发布 2020 年业绩快报，2020 年全年公司实现营收 32.96 亿元，同比增长 8.82%（按新收入准则追溯调整 2019 年可比数据，则同比增长 13.57%）；归属母公司净利润 4.65 亿元，同比增长 21.02%；基本每股收益 1.15 元。

    　　点评

    业绩符合预期，下半年业绩增长较快

    　　2020 年实现营收和归属于母公司净利润分别为 32.96、4.65 亿元，分别同比增长8.82%、21.02%。单四季度实现营业收入和归属于母公司净利润分别为 6.43、1.05亿元，分别同比增长 3.71%、78.12%。单 4 季度在利润端实现同比较高增长主要系 2019 年四季度基数较低叠加销售费用等持续优化。2020 年实现归属于母公司净利润率 14.11%，同比增长 1.10 个百分点，预计主要系期间费用率持续优化所致。分产品看，餐饮业务前三季度营收同比减少 36.62%，预计四季度有所改善；速冻业务前三季度营收同比增长 51.47%，20 年速冻业务在疫情影响以及产能释放的作用下，预计全年有望保持较高增速；月饼前三季度营收同比增长 16.95%，今年中秋和国庆双节重合，月饼消费需求旺盛，预计全年将实现稳定增长。

    产能持续释放下业绩可期

    　　近几年公司持续推进产能扩张，利口福、粮丰园改造及湘潭一期已经投产，补充月饼和馅料的产能。梅州基地一期年产 2.4 万吨建设项目有望在今年陆续投放 2 条速冻生产线，梅州二期和湘潭二期预计 2022 年完工，届时公司总产能将达到 9.6万吨，对规模形成强有力的支持。随着产能的释放，公司有望实现快速发展。

    维持增持评级

    　　疫情影响逐渐减弱，展望新的一年，随着产品结构改善以及产能释放，公司餐饮渠道有望实现恢复性增长，速冻有望维持高增长，月饼业务有望实现稳定增长，估值中枢有望持续提升。我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 32.96、43.84、53.22 亿元；归属母公司股东的净利润分别为 4.65、5.71、7.02 亿元；对应 2020-2022 年 EPS 分别为 1.15、1.41、1.74 元/股，对应 PE 分别为 33.35、27.13、22.09X，维持增持评级。

    　　风险提示：疫情持续时间拉长风险；食品安全风险；省外渠道拓展不达预期。