公司发布业绩预告：2020 年实现营收33.0 亿元，同比+8.8%；归母净利4.6亿元，同比+21.0%；扣非净利润4.5 亿元，同比+21.3%；EPS 1.15 元。其中，4Q 单季度营收6.4 亿元，同比+3.7%；归母净利1.05 亿元，同比+78.1%；扣非净利润0.92 亿元，同比+47.8%；EPS 0.26 元。公司业绩超预期。

    　　支撑评级的要点

    　　按新收入准则还原同比收入+13.6%，利润超预期，利润率提升显著。（1）2020 年，公司实现营业收入33.0 亿元，同比增长8.8%（按新收入准则追溯调整2019 年可比数据，则同比增长13.6%）。其中4Q 单季度营收6.43亿元，同比+3.7%。新收入准则的影响主要是在餐饮折扣券、月饼券等方面，但对利润端无影响。（2）公司归母净利润4.6 亿元，同比+21.0%。

    　　扣非净利润4.5 亿元，同比+21.3%。4Q 单季度归母净利1.05 亿元，同比+78.1%；扣非净利润0.92 亿元，同比+47.8%。主要原因为4Q19 基数较低（成本上涨毛利率下降）。（3）公司净利率达到14.1%，比上年同期的13.2%增加了0.9pct（按新收入准则追溯）。2020 年全年餐饮受新冠疫情影响较大，利润大幅增长我们判断主要为月饼和速冻产品贡献。

    　　受益就地过年政策，短期餐饮复苏，21 全年同比19 年将实现正向增长；速冻产能逐步释放，未来增长可看2-3 年。（1）餐饮1Q20 受疫情影响严重，1Q21 在“就地过年”背景下，春节期间一二线城市餐饮复苏趋势明显，广州酒家餐饮门店均在广州、深圳一线城市，且主打宴会聚餐，餐饮整体有望展现较高弹性。从全年来看，21 年与19 年同期比较将实现正向增长。（2）梅州工厂预计在今年产能逐步释放，未来将打破速冻产能瓶颈。今明两年预计可增加60%~70%产能，但产能有爬坡的过程，同时20 年速冻基数较高，我们看好公司2-3 年速冻业务的增长。（3）随着产能释放，公司在省内外以及电商渠道持续铺设，助力业绩稳健增长。

    　　估值

    　　我们根据餐饮恢复和速冻放量情况小幅上调21、22 年利润，预测广州酒家21-22 年EPS 为1.52、1.90 元，同比+32%、26%。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料成本涨幅超预期；疫情反复对餐饮业务影响；项目达产不及预期；食品安全风险。