核心观点

    　　受益于核心原材料价格的下降以及公司主营业务的稳定增长，公司盈利能力改善，业绩持续向好。三季度公司营收和利润同比大幅增长，实现营业收入1.41 亿元，同比增长43.01%；归母净利润2927.12 万元，同比增长89.75%。公司聚氨酯有机胺催化剂一期项目顺利竣工投产，完善了公司的业务布局，加快公司转型，打开新的成长空间。同时公司打造多个科技化平台，瞄准中高端精细化学品的研发制造，完善产业链布局，增强核心竞争力。

    　　事件

    　　公司发布2023 年第三季度报告

    　　公司于2023 年10 月28 日发布2023 年第三季度报告，前三季度实现营业收入3.76 亿元，同比增长0.59%；归母净利润7989.82万元，同比增长47.64%；扣非归母净利润7170.69 万元，同比增长46.42%。其中，第三季度营业收入1.41 亿元，同比增长43.01%，环比增长23.01%；归母净利润2927.12 万元，同比增长89.75%，环比增长12.23%；扣非归母净利润2620.27 万元，同比增长112.89%，环比增长16.77%。

    　　简评

    　　主营业务稳定增长，成本下降业绩持续提升

    　　随着我国聚氨酯行业技术迭代升级，国产化替代进程加速发展，下游聚氨酯需求增长带动了聚氨酯助剂业绩的稳定增长。2023 年前三季度匀泡剂销量合计13734.9 吨，同比增长10.34%；主要原材料有机硅单体价格同比下降44.62%，烯丙醇聚醚同比下降12.58%，二元醇类同比下降19.39%。受益于主营业务的稳定增长，核心原材料价格降低，公司三季度营收和利润同比大幅增长，公司盈利能力改善业绩向好。

    　　有机胺催化剂项目顺利投产，业务布局持续完善10 月13 日，美思德年产2.5 万吨聚氨酯有机胺催化剂一期项目于吉林竣工投产，完善产业链条，提高综合竞争力。有机胺系列产品项目于2021 年开工，此次竣工投产的一期有机胺催化剂项目，包括聚氨酯胺类催化剂以及配套的吗啉、DMAPA 等中间体，共12 条生产线22 个品种。有机胺催化剂与公司现有主营产品有机硅匀泡剂是聚氨酯泡沫工业所需的两大关键助剂，二者具有协同作用。项目投产后，公司积极开展匀泡剂、催化剂两大产品协同营销，为下游客户提供组合产品和配套技术服务，显著提升公司的品牌力和市占率，巩固和发展公司的行业龙头地位。

    　　打造科技创新平台，开发精细化工高端产品

    　　美思德坚持创新驱动可持续发展战略，专注开发中高端精细化学品，成长为国内领军的聚氨酯有机硅匀泡剂生产企业。美思德建有中国聚氨酯工业协会助剂工程技术中心，并打造创新平台和信息平台，深度整合行业优势资源，加快实现聚氨酯关键助剂国产化目标。美思德通过聚焦研发创新，打造多个科技创新平台，开发满足市场需求的中高端精细化学品，进一步完善公司业务的战略布局，推动实现由单一匀泡剂生产商向组合助剂+技术解决方案供应商的转型升级，提升了公司的综合实力及核心竞争力。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年分别实现归母净利润1.11 亿元、1.34 亿元、1.83 亿元，对应EPS 分别为0.61 元、0.73 元、1.00 元，对应PE 分别为21.68X、18.01X、13.22X。

    　　风险提示：1、原材料价格波动风险：原材料价格受宏观经济波动、上下游行业供需情况等因素而出现大幅上涨，而公司产品价格向下游客户的传导具有一定的滞后性，将会导致公司生产成本上升毛利下降，对公司的经营业绩产生不利影响；2、人民币汇率波动风险：公司外销业务以美元和欧元结算为主，如未来国际形势发生较大变化使外币汇率大幅波动，会给公司经营带来一定程度的不确定风险；3、安全环保风险：公司属于精细化工企业，在生产经营过程中存在着安全、“三废”排放与综合治理问题，如有任何疏忽会对企业的生产经营带来较大影响。4、新增产能投产不及预期：由于项目建设周期较长、市场情况复杂多变，若宏观环境、政策变化、市场需求、原材料价格、产品价格等变化，可能会导致项目没有按预期进度建成投产或者未达到预期收益，对公司盈利造成不利影响。

    　　敏感性分析：如果发生上述的各类风险情况，公司的盈利能力可能有所下滑，预测2023-2025 年的利润为0.99亿元、1.23 亿元、1.73 亿元。