公司2020 年前三季度实现营收2.5 亿元，同比+6.4%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+22.2%。其中，公司三季度单季实现营收1.03 亿元，同比+26.5%；实现归母净利润0.42 亿元，同比+33.4%，超出市场预期。公司2020 年第三季度营收突破历史新高，归母净利润保持较快增长，主要系配套大众等核心客户份额提升。上调公司2020/21/22 年EPS 预测至1.45/1.98/2.63 元（原为1.30/1.95/2.56 元），维持“买入”评级。

    　　新配套产品放量三季度业绩加速增长。公司2020 年前三季度实现营收2.5 亿元，同比+6.4%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+22.2%。其中，公司三季度单季实现营收1.03 亿元，同比+26.5%，环比+20.6%，创历史新高；实现归母净利润0.42 亿元，同比+33.4%，环比+11.6%，好于同期其主要客户一汽大众/上汽大众产量同比增速+12.5%/-4.8%，超出市场预期。2020 年第三季度，公司单季毛利率64.3%，同比+2.5pcts；费用率为17.6%，同比-0.7pct，经营水平不断提升。

    　　冷锻件优势明显，公司作为国内冷锻件细分领域龙头企业，行业地位较高。冷锻工艺生产效率高，生产的零部件强度高、寿命长，相比传统切削工艺有明显优势。根据我们测算，预计2025 年全球汽车冷锻件市场规模约为1100 亿，其中工艺附加值较高的气门组冷锻件市场规模约11 亿、气门传动组冷锻件行业规模约120 亿元。公司生产气门组（弹簧盘等）和气门传动组（挺柱、摇臂等）精密冷锻件，应用于汽车及摩托车发动机。自2005 年进入汽车零部件市场以来，公司汽车业务占比不断上升，2019 年达95%。作为国内龙头企业，公司主要竞争对手为舍弗勒、伊顿等国际公司。目前，公司在全球市场上的份额仍然处于低位，凭借过硬的质量和低成本优势，发展空间广阔。

    　　全产业链研发锁定利润，新老产品发力海外业务放量。公司研发投入处于行业高位，具备从材料锻造前处理、模具设计加工、冷锻工艺研发到专用工装与设备设计的全产业链研发能力，拥有各类专利72 项，全产业链的高参与度帮助公司有效锁定利润。公司传统产品气门组精密冷锻件国内市占率稳定在28%左右，为公司提供稳定现金流支持新产品研发生产，并且凭借优质口碑积累为新产品拓展奠定基础。挺柱、摇臂等气门传动组新产品的单车价值量是传统产品的十余倍，为公司业绩的主要增长点。目前，公司捷克工厂已经开始量产供货全球大众，我们预计墨西哥工厂也将于2021 年中开始量产。我们预计到2023 年，公司海外营收有望达到40%，成为公司重要的盈利来源。

    　　风险因素：下游汽车行业景气度不及预期，汽车销量不及预期；气门传动组产品拓展不及预期；产能释放不及预期。