事件：

    新坐标发布2018 年三季报：公司2018 年前三季度实现营业收入2.19 亿元，同比+16.1%，归属于上市公司股东净利润0.79 亿元，同比+7.5%，扣非后归属于上市公司股东净利润0.7 亿元，同比-1.0%；其中，三季度实现营业收入0.75 亿元，同比+5.9%，归属上市公司股东净利润0.28 亿元，同比-4.63%，扣非后归属上市公司股东净利润0.24 亿元，同比-16.0%。

    投资要点：

    三季度业绩增速放缓 三季度公司营收增长5.9%，扣非归母净利润下滑16%，低于预期，单季度毛利率63.6%，较同期增长1.0pct, 行业增长承压背景下议价能力突出，得益于气门传动组精密冷锻件产品的稳定增长，前三季度贡献约1.4 亿元的收入。前三季度期间费用率为25%，同比增长6.7pct，主要由于股权激励费用摊销的影响。

    海外订单逐步兑现 公司不断开拓气门传动组产品市场，三季度开始新增出口德国大众液压挺柱项目，预计单月收入贡献约200 万元，仍处于爬坡阶段，欧洲市场潜在空间与国内相近，对应当前气门传动组产品销售额翻番的增长。

    老客户持续拓展新项目，新客户斩获新订单 预计四季度开始新增吉利的供货，前期增量贡献有限，由于覆盖1.4T 和1.8T 两款发动机型号，明后年将逐步兑现新增量。老客户大众EA888 发动机的摇臂项目预计2019 年开始贡献增量，公司的成长速度略低于预期但已开始逐步兑现，2019 年业绩成长确定性高。

    盈利预测和投资评级：下调中性评级 预计2018/2019/2020 年EPS 为1.48/1.80/1.81 元，对应当前股价PE 分别为20/17/17 倍，公司2019年成长确定性高，2020 年还存在一定挑战，暂下调至中性评级。

    风险提示：客户拓展进度不及预期；海外生产基地建设不及预期；原材料成本上涨的风险；汇兑损益对业绩的不确定性影响。