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    新坐标发布2018 年中报：公司2018 年上半年实现营业收入1.44 亿元，同比+22.2%，归属于上市公司股东净利润0.51 亿元，同比+15.7%，扣非后归属于上市公司股东净利润0.46 亿元，同比+5.7%；其中，二季度实现营业收入0.74 亿元，同比-0.2%，归属上市公司股东净利润0.24 亿元，同比-14.7%，扣非后归属上市公司股东净利润0.22 亿元，同比-22.7%。

    投资要点：

    二季度业绩增速放缓，下半年新项目贡献新增量 上半年公司营收与归母净利润增速分别为22.2%和15.7%，符合预期，增长有所放缓但还是高出行业水平，主要是得益于气门传动组产品的的稳定增长。二季度业绩出现下滑，Q2 公司实现营业收入0.74 亿元，同比下降0.2%，归母净利润0.24 亿元，同比下降14.7%，我们认为主要是由于行业增速放缓以及部分新产品尚未开始放量。下半年公司业绩情况将得到明显改善，7 月公司实现了对德国大众液压挺柱产品的批量发货，海外市场新客户将贡献业绩新增量。

    客户定点不断，产品竞争力保障长期订单增长 公司不断开拓气门传动组产品市场：1）报告期内新获 GM Europe 等项目定点；2）拓展商用柴油发动机领域的运用，顺利通过重汽等客户验证，已逐步开始供货；3）开拓海外市场，通过德国道依茨的审核，并已完成样件交付。新客户+海外新市场，国内汽车行业低增速背景下公司增长仍有保障。

    毛利率保持高位稳定，股权激励摊销及研发拉高费用率 上半年销售毛利率为64.5%（同比+0.45pct）， 三项费用率合计25.0%（同比+5.73pct）。公司毛利率稳中有升，Q2 单季度毛利率64.5%，同比增加1.19pct，环比增加0.04pct，在行业公司普遍受到原材料涨价影响的情况下，成本控制能力突出，盈利能力保持稳定。费用率提升主要是由于管理费用支出增加，其中上半年股权激励摊销费用为433 万元，对净利润产生一定影响，若剔除其影响归母净利润增速则为25.6%；技术研发费用为1159 万元，同比增长66.2%，主要是增加新项目研发所致。

    盈利预测和投资评级：下调增持评级 预计2018/2019/2020 年EPS 为1.58/2.04/2.70 元，对应当前股价PE 分别为19/14/11 倍，当前汽车行业整体增速处于下行区间，公司配套产品部分承压，未来业绩增速或有所放缓，故下调至“增持”评级。

    风险提示：募投项目产能释放不及预期；客户拓展进度不及预期；海外生产基地建设不及预期；原材料成本上涨的风险；汇兑损益对业绩的不确定性影响。