投资要点

    2018H1 营收同比增长25.48%，归母净利润同比增长18.54%，业绩增速小幅放缓。公司发布2018 年半年报，2018H1 实现营业收入2.91 亿元，同比增长25.48%；归母净利润0.80 亿元，同比增长18.54%；毛利率45.19%，比去年同期上升0.2个百分点；净利率27.42%，比去年同期下降1.82 个百分点。其中2018Q2 单季实现营业收入1.40 亿元，同比增长21.15%；归母净利润0.37 亿元，同比增长11.91%；毛利率43.06%，净利率26.07%。2018H1 公司业绩增速较去年同期有所放缓（主要由于下游汽车产销增速放缓），但受益于新客户的持续拓展、新项目的大幅增加以及新产品的陆续量产，营收及净利润增速仍远高于国内汽车产量增速（2018 年1-6 月国内汽车产量同比增长4.2%）。

    市场开拓顺利，新订单与新客户有望促公司业绩进一步增长。2018 上半年，公司在原有客户的基础上，开拓了较多新客户，累计获得新订单约1.68 亿元。分业务看：①缓冲块：获得了德国大众商用车主流车型多个缓冲块项目及保时捷新能源车新车型的同步开发；②踏板总成：获得了上汽乘用车和吉利汽车的大部分新车型的配套资格；③电子油门：获得了包括上汽乘用车、吉利汽车、爱驰亿维、江苏赛麟新能源等车企在内的共计 9 个项目。新订单的取得及新客户的拓展为公司今后几年的业绩增长打下了坚实的基础。

    新能源汽车业务发展迅速，打开公司新的成长空间。公司在新能源汽车零部件领域布局迅速，部分产品已获得较高市场份额：①底盘悬架系统减震元件：除保时捷电动车Taycan、大众朗逸BEV、宝来BEV、高尔夫BEV、别克VELITE 5 等项目之外，公司还与众泰新能源、爱驰亿维、敏安汽车、小鹏汽车等国内新兴新能源造车企业联合开发了多个项目；2018H1 该业务板块销量达到65 万件，占据新能源乘用车市场的约46.9%；②操控系统轻量化踏板总成：先后获得了上汽乘用车EX21、ZS11e，吉利汽车集团FE-3ZC、BX11-P 等项目，并进入了众泰新能源、小鹏汽车等国内新能源车企的配套体系；2018H1 该业务板块销量6.9 万件，占据新能源乘用车市场约19.8%。新能源汽车零部件业务为公司打开了新的成长空间，凭借先发优势，未来有望继续实现较高增长。

    投资建议：我们预测公司2018 年至2020 年的每股收益分别为1.36 元、1.62 元和1.96 元，净资产收益率分别为17.1%、19.2%和21.7%。维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：配套车型销量低于预期；新产品拓展速度不及预期。