投资要点

    事件：公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入45.99 亿元，同比增长25.45%；实现归母净利润5.46 亿元，同比增长6.71%。

    其中，2023Q4 单季度公司实现营业收入15.24 亿元，同比增长40.45%，环比增长23.50%；实现归母净利润1.62 亿元，同比增长13.92%，环比增长5.19%。公司2023Q4 业绩整体符合我们的预期。

    2023Q4 业绩符合预期，营收环比持续提升。营收端，公司2023Q4 单季度收入15.24 亿元，环比增长23.50%。从主要下游客户的表现来看：

    2023Q4 奇瑞汽车实现批发60.33 万辆，环比增长24.60%；一汽大众实现批发53.25 万辆，环比增长13.68%。下游主要客户的销量整体增长促进公司2023Q4 营收实现环比增长。毛利率方面，公司2023Q4 综合毛利率为20.83%，环比提升1.26 个百分点。期间费用方面，公司2023Q4期间费用率为11.37%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/6.78%/3.16%/0.84%，环比分别-0.29/+2.02/-1.12/-0.26 个百分点。

    投资收益方面，公司2023Q4 投资收益为0.53 亿元，环比下降29.33%。

    归母净利润方面，公司2023Q4 实现归母净利润1.62 亿元，环比增长5.19%，对应归母净利率10.63%，环比下降1.85 个百分点。

    技术、成本、客户、产能四大竞争力推动公司长期成长。1）技术实力：

    研发投入持续增长，技术创新成果丰富；自主研发第一代智能座舱，积极与华为、一汽富晟等战略协作伙伴开展合作；顺应轻量化趋势，拥有灵活、可持续的轻量化技术解决方案。2）成本控制：具备从项目开发、模检具制造、自动化生产到试验和验证的一体化全流程服务能力，减少外购环节，助力降本增效。3）客户覆盖：新能源业务营收迅速提升，新增定点助力公司业绩持续增长。4）产能布局：全国共有15 个生产基地，产能布局完善，快速响应客户需求。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2025 年归母净利润的预测调整为6.77 亿元、8.03 亿元（前值为7.91 亿元、9.99 亿元），新增公司2026 年归母净利润预测值9.35 亿元。对应EPS 分别为1.78 元、2.11 元、2.46 元，市盈率分别为8.41 倍、7.09 倍、6.09 倍，公司作为自主优质汽车饰件供应商，维持“买入”评级。

    风险提示：下游乘用车销量不及预期；原材料价格上涨超出预期；新客户开拓不及预期。