事件：4 月17 日，公司发布2022 年年报，实现营收36.66 亿元，同比增长39.73%；实现归母净利润5.12 亿元，同比增长21.76%。
受益于新能源业务放量，公司业绩优异：
公司2022 年业绩亮眼，我们认为公司的增长主要来自于新能源客户订单持续高速增长：公司配套的特斯拉、理想、蔚来、小鹏、奇瑞新能源、零跑、哪吒等新能源客户市场表现亮眼，销量分别同比增长55%/ 47%/ 32%/ 23%/ 140%/154%/ 118%。2022 年公司新能源业务实现营收约11.36 亿元，同比增长约74.19%；占比总营收达31%，同比增加6.5 pct，给公司本部带来较大业绩增量。2022 年公司本部利润达2.98 亿元，同比增长93.14%，占比利润总额达58.32%，同比增加21.55 pct。
分季度来看，2022 Q4 公司实现营收10.85 亿元，同比增长32.89%，环比增长3.88%；实现归母净利润1.42 亿元，同比下降0.30%，环比下降15.99%。公司四季度业绩表现一般，我们认为主要原因是：1）受新冠疫情影响，公司奔驰、宝马、奥迪等客户四季度销量环比下降11.76%/ 5.69%/ 25.86%/，投资收益环比下降19.85%；2）四季度销售费用预管理费用的大幅增加，分别环比增加135.59%和105.69%。
盈利能力略有下滑：公司2022 年实现综合毛利率21.66%，同比减少2.39 pct，实现净利率13.73%，同比减少1.70 pct。2022 Q4 公司实现综合毛利率21.78%，环比下降0.88 pct，同比减少2.54 pct；实现净利率12.71%，环比减少3.40pct，同比减少3.65 pct。公司毛利率下降的主要原因在于数字化工厂软硬件投入增加、职工平均工资上升以及部分老项目的正常年降。
费用控制优秀：公司2022 年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/ 6.4%/3.49%/ 1.36%，分别同比-0.01/ -2.48/ -0.16/ -0.98 pct，合计-3.63 pct。
其中管理费用率下降是由于集团开展数字化管理，实现了降本增效；财务费用率下降的主要原因是可转债转股结束，利息计提减少。
十四个基地实现全国布局，近距离服务各家主机厂客户：
公司目前已拥有常熟、长春、沈阳、北京、天津、芜湖、成都、佛山、余姚、上饶、宜宾、大连、合肥、肇庆十四个生产基地，其中：1）长春常春实现营收3.86 亿元，同比下滑6.03%，主要原因是核心客户一汽大众2022 年销量同比下滑约3.90%。2）芜湖常春实现营收9.62 亿元，同比增长61.88%，主要原因是奇瑞出口销量的高速增长，2022 年奇瑞实现汽车出口销量45 万辆，同比增加67%。3）北京常春、天津常春和天津安通林分别实现营收1.36/ 1.73/4.03 亿元，分别同比增加6.49%/ 2.84%/ 16.84%，主要原因是其主要客户奔驰2022 年销量同比增长2.18%， 以及坦克500 等新项目逐步进入量产；4）沈阳长春实现营收0.88 亿元，同比增长115.10%，主要原因是宝马外饰件等业务逐步放量。公司其余子公司合计实现营收15.18 亿元，同比增长55.52%，其中常熟常春的主要客户是蔚来、理想、特斯拉、北汽极狐等新能源客户，余姚常春的主要客户是零跑等。另外，公司模具工厂常源科技于2022 年实现净利润约532 万（2021 年亏损约1521 万），首次实现盈利，未来随着模具自给率的提升，有望逐步提高公司的盈利能力。
多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长：
我们认为，多重核心因素将驱动公司未来业绩高增长：1）新能源汽车尤其是高端新能源乘用车的热销给公司带来非常大的机遇，除了特斯拉以及蔚来、小鹏、理想等头部新势力车企，公司还拿到了比亚迪（2022 年新增）、奇瑞新能源、零跑、哪吒、集度、小米、华人运通、ARCFOX 极狐、大众MEB、奔驰EQB、宝马EV、英国捷豹路虎、北美ZOOX、越南Vinfast 等重点品牌的订单（信息来源：公司年报）；2）新基地逐步投产，2023 年公司共有合肥、大连、肇庆三大新基地小批量投入生产，主要量产项目包括大众安徽、奇瑞、小鹏、比亚迪等客户的新项目；3）公司实现了内饰业务向外饰业务的突破，公司的外饰、自动化装备、模具设计制业务成功进入了宝马的供应商体系（信息来源：公司年报），公司营收有望进一步增长；4）公司的联营公司一汽富晟在乘用车座椅领域积累深厚，外部客户拓展顺利，未来有望和本部内饰业务形成高度协同，共同实现持续高增长。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为6.1、7.6、9.1 亿元，对应当前市值，PE 分别为11.8、9.4 和7.9 倍，维持“买入-A”评级，给予公司2023 年16.56 倍PE，6 个月目标价25 元/股。
风险提示：乘用车销量不及预期；客户集中度较高的风险。