核心观点

    Q3 业绩同比大幅提升。公司发布2022 年第三季度报告，前三季度，公司实现营业收入25.81 亿元，同比增长42.82%；实现归母净利润3.70 亿元，同比增长33.08%；实现扣非归母净利润3.29 亿元，同比增长30.02%。其中Q3 公司实现营业收入10.44 亿元，同比增长73.86%；实现归母净利润1.69 亿元，同比增长163.43%；实现扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长175.66%。

    毛利率同比环比提升，控费效果明显。Q3 毛利率为22.66%，同比+0.13pp，环比+2.62pp。公司并表业务收入规模提升，规模效应增强，带动公司毛利率同比环比改善。Q3 销售费用率0.57%，同比-0.59pp；管理费用率4.41%，同比-4.75pp；研发费用率3.26%，同比-0.90pp；财务费用率1.34%，同比-0.99pp。

    新能源业务快速推进，并表业务业绩提升抵消投资收益下滑影响。公司积极推进新能源业务，前期新投基地、项目顺利投产实现效益。1-9 月并表部分净利润2.15 亿元，较同期增加1.26 亿元，同比增长142.64%，Q3 并表部分净利润为0.96 亿元，较同期增加0.74 亿元，同比增长344.48%，较Q2增加0.25 亿元，环比增长34.95%。1-9 月由于部分参股公司的生产基地位于疫情影响较严重的长春等地区，疫情导致1-9 月来自参股公司的投资收益较上年同期减少0.34 亿元，同比下降18.21%。疫情得到控制后，Q3 公司来自参股公司的投资收益为0.73 亿元，同比增长69.77%，环比增长43.14%。

    盈利预测与投资建议：考虑公司并表业务收入规模快速提升，盈利能力增强，我们调高2022-2024 年的盈利预测。预计公司2022-2024 年收入分别为36.24/46.79/58.22 亿元，归母净利润分别为5.42/6.84/8.50 亿元，对应PE分别为14.20、11.25、9.04 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。