事项：

    　　公司发布公告，拟以自筹资金在安徽合肥新设一家全资子公司，新公司名称暂定为“合肥市常春汽车内饰件有限公司”。

    　　评论：

    　　预计公司本部将依托合肥基地增加对合肥及周边车企的配套。合肥常春注册资本为2 亿元，项目建设总投资金额预计为20 亿元，分三期投资，第一期项目投资金额预计约4.96 亿元，其中土地及固定资产投资预计约3.46 亿元，我们预计该基地年产值约4-5 亿元（约占今年本部营收11-14%）。合肥基地将包括研发和生产，产品将涵盖智能座舱、门板总成、仪表板总成、副仪表板总成、行李箱内饰总成、衣帽架总成、天窗遮阳板总成、立柱总成等。合肥目前已成长为国内核心的电动整车及供应链产业集群，主要车企包括安徽大众、江淮、蔚来、比亚迪、奇瑞等。考虑内饰件总成需就近配套，公司合肥基地将有助于更好地获取该区域新能源客户项目并实现更好供货、服务。

    　　接下来新能源项目持续放量有望带动业绩增长，同时自主利润占比反转有望催化估值重估。公司2Q22 营收高增、规模效益提振利润率，业绩表现超预期，我们认为公司在超预期的中报后有两点值得持续关注：1）业绩弹性：预计3Q22本部收入仍将跟随新能源客户实现同环比增长，折摊、费用进一步摊薄、利润率端还有弹性；2）估值提振：目前本部利润占比六成、参股占四成，利润占比反转速度超市场预期、有望催化估值。展望下半年，本部新能源客户特斯拉、蔚小理、零跑、哪吒等有望持续放量带动业绩增长、参股有望跟随大客户实现同环比增长，我们预计3Q22 合计归母1.5-1.6 亿元、同比+134%至+149%、环比+23%至+31%。

    　　中期看好公司在行业智能化变革下的研发优势放大。值得注意的是，公司此次新设立的合肥常春生产产品除传统内饰件，还包括智能座舱产品，接下来智能座舱产品的落地节奏值得期待。另外，2021 年公司与华为在智能座舱业务上展开合作，后续产品分步落地量产节奏值得关注。为进一步提升产品研发设计能力，公司于2021 年并表了服务德国宝马、保时捷的内饰设计公司WAY（持股55%），也是海外业务开拓的重要一步。在智能化行业变革下，竞争要素重排对内饰件供应商的研发能力提出更高要求，公司在研发上的优势突显，未来竞争胜率提升，有望提高新项目获取量，进而抬升增长预期。

    　　投资建议：我们维持公司2022-2024 年归母净利预测5.3 亿、6.8 亿、8.3 亿元，对应增速+26%、+29%、+22%，对应当前PE 16.9、13.1、10.7 倍。考虑到对公司新能源客户高增速的预期以及智能座舱业务的进展，我们看好公司成长曲线上移，将2023 年目标估值由15 倍上调至18 倍，对应目标价调整为32.27元，空间38%，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨、疫情反复影响超预期、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源豪华车销量低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。