事件：公司近日发 布2022 年中报，1H22 公司营收/归母净利15.4 亿/2.0 亿，同比分别+27.4%/-6.1%。2Q22 公司营收8.6 亿，同/环比分别+43.0%/+25.4%；归母净利1.2 亿，同/环比分别+10.0%/+53.2%。

    　　1、 新能源业务发力，单车价值持续提升。1H22 营收15.4 亿，同比+27.4%。1）主营业务拆分来看，汽零/模具业务营收10.9 亿/3.8亿，同比分别+9.0%/+198.2%，模具业务势如破竹。2）公司新能源业务单车价值持续提升，1H22 新能源业务营收占比近30%，同比+5.1%。

    　　2、 控费优秀，盈利阶段性承压。

    　　1）毛利率：1H22 毛利率20.9%，同比-3.7pct。原因系：原管理费用中维修及部份工资费用调整计入制造费用；原材料价格整体维持高位，预计通过集中采购、锁价等措施加以控制，毛利率将逐步修复。

    　　2）费用率：1H22 公司三费费用率8.2%，同比-5.7pct（销售/管理/财务费用率同比-0.6pct/-3.7pct/-1.5pct），主要系设备、模具维修费用以及利息计提减少（可转债转股及银行贷款降低）所致。此外，公司以持续的研发投入优化模具及设备，1H22 研发投入同比+24.9%。

    　　3）归母净利率：1H22 归母净利率13.0%，同比-4.6pct，主要系毛利率（同比-3.7pct）及投资收益（同比-44.2%）下滑所致；同时，公司新能源业务盈利贡献显著（同比+77.5%），支撑盈利。

    　　3、 保存量、拓增量，持续优化客户结构。1）公司持续优化客户结构，承接的理想、特斯拉、长城、哪吒等新客户、新项目先后竣工投产，出货量持续增加；2）成功进入宝马供应商体系，新获取了集度的门板、仪表板总成设计及制造项目。公司保存量、拓增量，抢占和扩大市场份额，致力于成为全球汽车饰件领跑者。

    　　4、 产能布局进行时，放量未来可期。公司已完善“四个板块、十二个基地”总布局框架，全方位服务（近距服务、快速反应、及时沟通）体系达成。1）新增海外研发基地（慕尼黑WAY People+和WAY Business），进入高端汽车品牌的全球招标范围；2）新设大　　连基地，广东肇庆等基地积极规划中，放量未来可期。

    　　投资策略：我们预计公司2022 年营收35.4 亿，归母净利润4.8 亿，目前估值15 倍。公司持续优化客户结构，新能源业务高速成长值得期待，给予“买入”评级。

    　　风险提示：客户销量不及预期，原材料价格波动，缺芯缓解进度不及预期等。