【事项】

    公司发布2021 年年报：2021 年实现营业收入26.63 亿元，同比增长20.06%；实现归母净利润4.20 亿元，同比增长16.15%；实现扣非归母净利润3.48 亿元，同比增长17.61%。其中2021Q4 实现营业收入8.56 亿元，同比增长11.12%，环比增长42.45%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长1.87%，环比增长121.99%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比下滑14.60%，环比增长66.93%。

    【评论】

    四季度业绩表现优异，营收和利润均创单季度历史新高。公司2021年营收和归母净利润分别为26.63 亿元和4.20 亿元，同比分别增长20.06%和16.15%，主要是由于新投公司及相关项目量产。其中四季度业绩表现优异，营收和归母净利润分别为8.56 亿元和1.43 亿元，均创单季度历史新高。公司四季度毛利率为24.32%，同比增加3.43pct，环比增加1.79pct。与整体行业不同，公司毛利率环比逆势提升，主要在于四季度高毛利率的新能源客户销量提升所致。四季度财务结构进一步优化，三费整体费率为9.12%，环比减少3.52pct；研发费用率为3.97%，环比增加1.50pct。

    新能源业务快速增长，布局汽车智能座舱领域。公司主要从事研发、生产和销售汽车内饰件总成产品，是国内汽车内饰件行业主要供应商之一。主要客户包括一汽大众、北京奔驰、华晨宝马、奇瑞汽车、一汽红旗、长城汽车等知名整车厂。公司前瞻产业布局，巩固新能源赛道，已切入了奔驰EQB、宝马EV、大众MEB、特斯拉、理想、小鹏、蔚来、哪吒、零跑、ARCFOX、华人运通、奇瑞新能源、英国捷豹路虎、北美ZOOX 等新能源客户。报告期内，公司大量新项目投入研发或量产，其中新能源营收为6.52 亿元，占总营收比例达24.5%，与2020年占总营收比例的10.6%相比提升131%。公司深度绑定头部新能源车企，未来新能源业务占比将进一步提升。报告期内，公司不仅与奔驰、宝马、蔚小理等主机厂进行智能座舱领域新技术的交流与探索。还与华为以及一汽富晟共同创新，通过HarmonyOS 打通智能座舱和个人穿戴的健康管理系统化方案，为座舱带来视听和感知的全面升级。我们认为公司通过与华为的合作，未来在座舱领域的发展潜力巨大。

    【投资建议】

    公司是国内汽车内饰件行业主要供应商之一，产品主要包括门内护板总成、仪表板总成、副仪表板总成、立柱总成、行李箱总成、衣帽架总成等。在汽车电动化趋势下，公司前瞻布局新能源汽车赛道，绑定头部新能源车企，未来成长性高。预计公司2022-2024 年营业收入分别为33.46/42.89/53.99亿元，归母净利润分别为5.05/6.19/7.48 亿元，对应EPS 分别为1.29/1.44/1.56 元/股，对应PE 分别为11.69/10.50/9.70 倍。公司目前PE 估值水平在10 倍左右，远低于汽车零部件行业平均水平，考虑到公司新能源业务处于增长快车道，给予公司“增持”评级。

    【风险提示】

    下游客户需求不及预期；

    新业务业务拓展不及预期；

    原材料价格波动风险。