公司2021 年业绩稳健增长，原材料涨价、缺芯多重影响下彰显经营韧性公司2021 年营收为26.6 亿（同比+20.1%），规模效应带动毛利率提升至24.05%（同比+0.8pcts），归母净利润4.20 亿元（同比+16.2%）；Q4 单季度营收为8.6 亿元（同比+11.1%，环比+42.6%），毛利率为24.32%（同比+3.43pcts，环比+1.79pcts），归母净利润为1.43 亿元（同比+1.9%，环比+122%）。公司2021 年克服原材料涨价、缺芯、疫情等不利因素，全年毛利率创近五年新高，全年营收、归母净利润均创历史新高，展现出较强的经营韧性。考虑到公司丰富的在手订单及优秀的成本管控能力，我们略微上调2022/2023 年盈利预测，并新增2024 年盈利预测，我们预计2022/2023/2024 年归母净利润为5.25（+0.14）/6.58（+0.04）/8.01 亿元，EPS为1.41（-0.01）/1.77（-0.04）/2.16 元/股，对应当前股价PE 为9.9/7.9/6.5 倍，公司新能源客户项目拓展顺利，未来有望贡献业绩增量，维持“增持”评级。

    费用结构持续优化，2021 年公司三费费用率同比-3.1pcts2021 年公司降本增效成果显著，三费费用率为12.1%（同比-3.1pcts），其中管理费用率下降1.0pcts，包装费用下降致销售费用率下降近0.2pcts，可转债转股及银行贷款的降低等原因致财务费用率下降约1.9pcts；同时公司加大研发投入，增加模具、设备优化费用及研发人员工资致研发费用率增至3.65%（同比+0.6pcts）。

    客户结构持续优化，2021 年新能源客户占营收比例快速提升至24.5%据公司年报披露，2021 年公司持续优化客户结构，新能源汽车客户及高端传统汽车客户订单增加带动整体业绩稳健增长，公司承接的理想、特斯拉、Vinfast、长城汽车、北汽越野、零跑、哪吒等新客户或新项目先后竣工投产，助力公司2021年新能源销售占比提升至24.5%，较2020 年全年提升13.9pcts。此外，2021 年公司新获宝马外饰项目、集度汽车门板、仪表板总成等项目，加速项目拓展步伐。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、疫情反复等。