业绩回顾

    　　4Q21 业绩超市场预期

    　　公司公布2021 年业绩：2021 年收入26.63 亿元，同比+20.06%；归母净利润4.2 亿元，同比+16.15%。对应4Q21 收入8.56 亿元，同比+11.12%，环比+42.45%；归母净利润1.43 亿元，同比+1.87%，环比+121.99%。由于四季度新能源客户快速爬坡，规模效应进一步释放，4Q21业绩超市场预期。

    　　发展趋势

    　　受益于新能源客户放量，4Q21 单季度营收创历史新高。受公司切入特斯拉、理想、小鹏、蔚来、哪吒等新能源客户影响，2021 年公司新能源客户销售收入占总收入比重同比提升13.9ppt 达 24.5%，同时4Q21 营收同环比分别+11.1%/42.5%至8.56 亿元，达到历史新高水平。往前看，我们认为，公司已进入国内头部新能源车企供应体系，新能源客户销量爬坡带动单车配套价值量提升，新能源业务将成为公司重要增长点。

    　　规模效应叠加新项目量产，经营管理优势进一步释放，推动盈利能力趋于提升。2021 年毛利率为24.05%，同比+0.82ppt，4Q21 毛利率同环比+3.43ppt/+1.79ppt 至24.32% (毛利计算口径未扣除税金及附加)。在合资企业贡献稳健投资收益的同时，2021 年本部营业利润+97%至1.93 亿元，推动联营/合营投资收益占盈利利润贡献比重同比-16.2ppt 至57.9%，公司自主性增强。另外，公司精益化管理持续推进，2021 年销管费用率同比-1.2ppt 至9.7%，财务费用率同比-1.9ppt 至2.3%，经营韧性增强。

    　　牵手华为、博泰布局智能座舱新兴业务，成长空间打开。公司基于未来自动驾驶下用户需求的改变，率先布局智能座舱的设计开发，并获得“2021华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴”冗余。我们认为，公司自主开发智能座舱解决方案，并与华为等优秀企业合作，进一步提升智能座舱产品竞争优势并形成协同效应，有望快速切入优质客户及项目供应体系，成长空间将进一步打开。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司新能源业务继续爬坡，我们上调2022 年净利润12.4%至5.51 亿元，首次引入2023 年净利润6.66 亿元。当前股价对应2022/2023 年9.8倍/8.1 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司新能源转型明确，我们上调目标价25.8%至20.50 元对应13.8 倍/11.4 倍2022/2023 年P/E，较当前股价有41.5%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料涨价超预期，新能源客户放量不及预期，大众排产恢复不及预期。