事件描述

    公司公告2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业总收入5.10 亿元，同比+15.23%；归母净利润1.57 亿元，同比+10.75%。按此计算，23Q3 公司实现营业总收入1.12 亿元，同比-33.31%；归母净利润0.18 亿元，同比-66.66%。

    事件评论

    业绩短期承压。23Q3 公司营收同比-33.31%，主要系新能源汽车需求增速放缓，下游对公司产品的需求和更换频率有所下降。盈利能力方面，2023 年前三季度公司毛利率53.80%，同比-11.0pct；净利率31.13%，同比-0.8pct；其中，23Q3 毛利率40.06%，同比-25.3pct，环比-9.5pct；净利率16.04%，同比-16.3pct，环比-8.7pct。公司净利率下滑主要系下游大客户压价及行业竞争加剧，毛利率大幅下滑所致。

    公司业绩主要由致宏精密贡献，致宏精密专注于锂电池极片成型制作领域，与下游消费类电池、动力电池、储能电池等各领域的众多锂电池生产或设备行业的领先或知名企业建立了稳定的合作关系，随着规模提升，业务稳健发展。道路客运业务板块，公司对客运、高铁、资产开发等业务板块资源进行了细分整合，力争现金流巩固营收渠道；推进公车改革，加速追讨应收账款，持续优化岗位配置，全力压缩刚性成本费用开支，降本增效。

    裁切模具超越行业增长。锂电裁切模具是用于叠片机或切叠一体机中切断极片的刀片及其刀座，为设备的核心零部件，具备耗材属性，随叠片电池产量增长。公司拥有优秀的核心团队，技术工艺领先，且具有经验丰富的售后服务团队，可高速响应，使得公司形成较强竞争力，客户粘性强。目前，公司在行业内份额较好。

    模具下游空间广阔，持续拓展新应用。致宏精密子公司致锋科技已成功开发出了多款高精密挤压涂布模头，技术指标和品质优于国内相同产品，已成功服务于锂电行业、OCR 玻璃平板等涂布。其中，狭缝式挤压模头已实现批量供货，公司有望持续突破新客户。此外，公司新模头制作业务已成功为部分头部锂电企业提供同级于进口品牌模头定制化服务，模头修磨业务成功为锂电企业提供上百次模头修磨业务。模具行业下游领域广阔，公司积极拓展涂布头、涂布设备等新产品、新业务，有望贡献收入和业绩增量。

    维持“买入”评级。我们预计公司2023-24 年归母净利润分别为2.2、3.3 亿元，对应最新PE 分别为22、15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、潜在新进入者的市场竞争风险；

    2、产品升级和新兴技术路线替代风险。