事件描述

    德新科技发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归母净利润1.41-2.10 亿元，同比增长99.38-196.94%。按此测算，2022Q4 公司实现归母净利润0-0.68 亿元。

    事件评论

    业绩同比高增，验收因素致略低于预期。公司营收利润主要来自子公司致宏精密，以业绩预告中枢值来看，公司2022 年实现归母净利润约1.76 亿元，同比增长约148%，考虑到公司2022 年较大额的股份支付费用和业绩奖励计提，若将其加回，预计公司经营性净利润更高。测算得22Q4 归母净利润中值约0.34 亿元，环比Q3 下降约37.5%，略低于预期，主要原因为年末疫情影响、客户端验收进度等因素，使得公司22Q4 确认收入偏少，进而导致净利润环比下滑。预计年末少验收的部分，将于后续验收补回。后续，随着公司产能进一步释放和订单验收，公司收入利润有望继续保持增长，并且2023 年公司不再有业绩奖励，而股份支付费用也将下降，预计报表端归母净利润增速将快于营收增速。

    裁切模具超越行业增长，公司竞争格局良好。锂电池叠片工艺渗透率逐步提升，预计2025年全球采用叠片方案的动力、储能电池需求接近1000GWh，对应2023-2025 年复合增速约60%，具有可观阿尔法。锂电裁切模具是用于叠片机或切叠一体机中切断极片的刀片及其刀座，为设备的核心零部件，具备耗材属性，随叠片电池产量持续增长，预计2025年锂电裁切模具市场规模达55 亿元。公司拥有优秀的核心团队，技术工艺领先，且具有经验丰富的售后服务团队，可高速响应，使得公司形成较强竞争力，客户粘性强。目前致宏精密是锂电裁切模具龙头，在精密模具制造领域具备强有力的竞争力，市场格局良好。

    而良好的竞争格局，也带给公司高盈利能力，公司的高毛利率有望在未来几年得以维持。

    模具下游空间广阔，持续拓展新应用。致宏精密子公司致锋科技已成功开发出了多款高精密挤压涂布模头，已成功服务于锂电行业、OCR 玻璃平板等涂布，其中，狭缝式挤压模头已实现批量供货。模具行业下游领域广阔，公司积极开拓涂布头等高盈利模具业务，持续拓展产品品类，有望贡献收入和业绩增量。

    维持“买入”评级。我们预计公司2022-2023 年归母净利润分别为1.78、5.29 亿元，对应PE 分别为85、29 倍，继续给予“买入”评级。

    风险提示

    1、叠片市场渗透率不及预期；

    2、公司新产品、新业务开拓不及预期。