收入稳增，业绩符合预期。公司发布2025 年年报，2025 年实现营收47.7亿，同比+2.9%，净利润8.85 亿，同比+9.6%，归母净利润2.26 亿，同比+34.4%，扣非归母净利润2.15 亿，同比+30.5%；经测算，2025Q4 营收11.7 亿，同比+11.7%，归母净利润0.52 亿，同比+182.9%，扣非归母净利润0.47 亿，同比+173.7%。公司2025 年业绩基本符合预期（业绩预告归母净利润2.16-2.54亿），全年业绩同比增长较快，主要系控股子公司南孚电池经营稳定增长，公司持有南孚电池的权益比例进一步提升至46%，增加当期归母利润。

    　　出口OEM 贡献增长。分地区，2025 年境内收入36.3 亿，同比-5.5%；境外收入11.4 亿，同比+43.9%，2B 业务取得突破，业务规模与盈利能力大幅提升，成为公司核心增长引擎，公司计划2026 年再新建5 亿只产能，以缓解由于订单快速增长而导致的产能瓶颈问题。分产品，2025 年碱性电池收入39.4亿，同比+10.0%；碳性电池收入3.7 亿，同比+6.9%；其他电池收入2.1 亿，同比+3.6%；其他产品收入2.5 亿，同比-50.6%；代理业务由于暂停红牛系列产品代理而下滑69.8%。

    　　毛利率小幅增长，盈利能力提升。2025 年毛利率49.4%/+0.6pct，毛利率提升预计主要系规模效应与低毛利率的代理业务规模下滑；2025 年销售/管理/研发/ 财务费用率分别为18.6%/5.1%/2.6%/0.7% ， 同比+0.1pct/-0.01pct/-0.4pct/+0.2pct，销售费率提升主要系推新品适当加大广告费投入，财务费率提升主要系人民币升值形成汇兑损失；2025 年公司净利率同比+1.1pct 至18.5%。

    　　在新质生产力方向积极培育第二增长曲线。公司战略投资高新技术企业易缆微和象帝先，未来将结合被投企业经营发展成效、行业发展态势及公司战略规划，适时通过增资等方式增加对被投企业的持股比例，深化产业协同与战略绑定，持续夯实公司在半导体与人工智能赛道的布局根基。

    　　风险提示：原材料价格波动；技术与产品替代；第二增长曲线开拓风险。

    　　投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级安孚科技以南孚电池优异的现金流与盈利能力，积极撬动硬科技第二增长曲线。公司计划继续提升南孚电池的持股比例，有望增厚利润。维持2026 年、略下调2027 年、新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润4.21/5.83/6.47 亿（前值为4.21/5.94/-亿），增速为+86%/+39%/+11%，对应PE=34/25/22x，维持“优于大市”评级。