住宅全装修细分领域龙头，成长性优异。公司是住宅全装修整体解决方案及系统服务提供商，业务涵盖设计、施工、部品加工全产业链，同时也涉及公装及豪宅装修。持续推进大客户战略，深度绑定房地产龙头客户，受益于地产行业集中度提升，业务规模快速扩张。近期公司预告2018 年实现归母净利润2.55-2.75 亿元，同比增长55%-67%，延续高增长趋势，未来随着住宅全装修渗透率进一步提升，公司业绩有望持续高增长。

    2018 全年订单持续高增长。公司公告2018 年新签合同额107.8 亿元，较2017 年增长39%，增速维持高位；其中全装修施工/定制精装/设计分别新签63.9/25.8/4.3 亿元，同比增长42%/108%/97%。分季度来看，2018Q1-4 分别新签21.6/42.7/22.4/21.2 亿元。截至2018 年末，公司累计已签约待实施合同额为109.9 亿元，约为2017 年收入比的2.4 倍，在手订单充裕，保障业绩稳健。

    拟引入国盛海通基金增资全筑装饰，现金流有望得到改善。公司近期公告与国盛海通基金签署《战略投资框架协议》，拟由国盛海通基金以对全筑装饰增资的方式获得不超过其20%的股权。全筑装饰是公司旗下承接和实施住宅全装修业务的平台，具备设计甲级和施工一级资质。若本次交易最终完成，将有望改善全筑装饰资金状况、减少财务成本并降低资产负债率，提升业务发展空间。

    回购股份彰显公司未来发展信心。公司于2018 年10 月通过回购股份议案，拟回购公司股份0.5-2 亿元，回购价不超过8.8 元/股，预计回购数量为568-2273 万股，约占总股本的1.05%-4.22%。截至2019 年1 月31日，公司已通过集中竞价交易方式累计回购股份5500 万元，合计963 万股，约占公司总股本的1.79%。积极回购公司股份彰显了公司未来发展信心。

    投资建议：我们预测公司2018-2020 年的归母净利润分别为2.7/3.5/4.4亿元，同比增长65%/30%/26%，对应EPS 分别为0.50/0.66/0.83 元，2017-2020 年CAGR 为39.2%。当前股价对应PE 分别为14/11/8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：地产政策调控风险，市场竞争风险，《战略投资框架协议》不能落地风险，原材料及劳动力成本快速上涨风险等。