业绩超预期，订单高增长

    2018 年前三季度公司实现营业收入45.36 亿，同比增长51.50%；实现归属于上市公司股东的净利润1.27 亿，同比增长160.35%，业绩的超预期是前期订单释放、盈利能力提升及变更坏账准备计提方法等的综合结果。公司新签订单额86.64 亿，同比增长49%，目前在手订单余额113.98 亿，收入保障比约为2.46 倍；定制精装业务崛起，新签订单17.91 亿，在总订单中占比为20.67%。

    盈利能力大幅提升，运营能力显著改善

    公司2018 年前三季度的盈利能力大幅提升，其中毛利率为12.71%，同比提升1.75pct；净利率为3.34%，同比提升1.75pct，净资产收益率为7.61%，同比提升4.3pct。期间费用率下降1.02pct 至4.70%，其中管理费用率下降0.48pct 至2.97%，财务费用率下降0.30pct 至0.95%，销售费用率下降0.24pct至0.78%。总资产周转率为0.73，同比提升12.31%，应收账款周转率为1.51，同比提升3.42%，运营能力显著改善；资产负债率同比上升 4.18pct 至74.66%，主要来自短期借款和应付款项增加。

    Q3 业绩保持高速增长

    公司去年Q4 以及今年Q1、Q2 和Q3 分别完成营收16.31 亿、10.34 亿、16.50亿、18.52 亿，同比增长45.77%、122.61%、32.29%、44.44%；实现净利润1.16 亿、0.38 亿、0.34 亿、0.54 亿，同比增长65.05%、119.23%、304.61%、138.15%。由于前期订单释放和盈利能力改善，公司Q3 业绩保持高速增长。

    长租公寓有望成为亮点，大股东增持叠加股份回购增强投资者信心

    上海地产拟在2020 年交付2 万套租赁住房，公司子公司地东设计已与上海地产签订了两份租赁住宅设计合同，并正在跟上海地产进行共同研发，有望带动公司长期公寓大举突破。公司大股东报告期内已增持 147 万股股票，占总股本的0.27%；同时，公司公告拟以不超过8.8 元/股的价格回购不低于568 万股的社会公众股，有利于稳定股价波动，增强投资者信心。

    盈利预测与投资建议：预计公司18-20 年EPS 为0.53/0.76/1.10 元，对应PE分别为9.2/6.4/4.4 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：应收账款坏账，房地产投资放缓等。