1. 投资事件

    2018 年8 月14 日，公司公告2018 年半年度报告。

    2. 我们的分析与判断

    业绩大幅增长。2018 年上半年，公司实现营业收入 26.84 亿元，同比增长56.80%，主要为业务规模增加所致。公司实现归母净利润0.72 亿元，同比增长180.06%。实现扣非净利润为0.65 亿元，同比增长205.13%。

    盈利能力提升，管理费用率上升。2018 年上半年公司毛利率为12.26%，同比提高1.37pct。净利率为3.35%，同比提高2.04pct。

    ROE（摊薄）为4.34%，同比提高2.6pct。公司盈利能力得到提升。

    公司期间费用率为6.96%，同比提高0.78pct。管理费用率为4.88%，同比上升1.5pct，主要因为本期研发费用在管理费用列示所致。

    新承接业务饱满，业绩有保障。2018 年上半年，公司新签合同64.25 亿元。截止报告期末公司累计已签约待实施合同金额为111.34亿元，是2017 年收入的2.41 倍。随着订单的逐步落地，公司业绩有望释放。

    定制精装有望成为公司强力支撑。目前国内以毛坯房开发为主，定制精装是公司现有业务住宅全装修的有力补充。定制精装是开发商向个人小业主出售毛坯房，小业主再与公司签订单独的装修合同。与个人家装是零散分散的装修不同，定制精装是集中式装修。公司定制精装提供4 个套餐/系列可供选择，单价分别为800/1000/2000/3000 元/平方米。上半年公司定制精装共签约29 个项目楼盘。截止报告期末，公司定制精装业务签约16.62 亿元，已签约待实施金额28.66 亿元。定制精装业务有望为公司贡献较大业绩增量。

    3.投资建议

    预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.48/0.70/0.99 元/股，对应动态市盈率分别为14/10/7 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。