事件概述
公司24Q1-Q3实现营收22.88亿元,同比-1.85%,归母净利润3.52亿元,同比-9.19%,扣非归母净利润3.47亿元,同比-10.25%。公司24Q3实现营收6.99亿元,同比-12.63%,归母净利润1.01亿元,同比-22.58%,扣非归母净利润1.00亿元,同比-23.04%。
分析判断:
公司主动调整,短期增长承压
参考投资者问答,今年以来面临消费需求不足,市场主体为进一步抢占存量消费需求、竞争更加激烈的现状,公司积极面对当前的竞争态势,主动调整经营策略,持续推出满足、引领消费者需求的高品质产品,强化渠道和品牌建设,保持良好的产品动销,前三季度收入微降1.85%至22.88 亿元。分产品来看,前三季度公司酱油/食醋营业收入分别为14.35/2.87 亿元,同比-2.44%/-10.41%,行业竞争加剧叠加公司主动调整,核心品类短期增长承压。分区域来看, 前三季度公司东部/ 南部/ 中部/ 北部/ 西部分别实现营收4.98/1.68/3.10/4.13/8.55 亿元,同比-3.66%/+13.66%/-3.10%/+3.19%/-5.76%,公司持续开拓调味品全国市场,继续强化各级城市、渠道及经销商管理能力,南部弱势市场表现更优。
加大费用投放应对行业竞争,短期盈利能力受挫成本端来看,前三季度公司毛利率同比下降1.6pct 至36.20%,我们认为主要系公司产品价盘和结构调整所致。费用端来看,前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.02%/3.24%/2.67%/-1.29%,分别同比+1.7/-0.84/+0.03/-0.33pct,销售费用率增加主要系市场竞争加剧。综合来看,受收入同比下降+成本费用承压,公司净利率同比下降1.24pct 至15.36%,相应的归母净利润同比下降9.19%至3.52 亿元。
聚焦零添加强化竞争优势,静待调整后重回增长公司面临竞争加剧的现状,持续聚焦零添加赛道,强化公司竞争力,渠道端积极开拓流通渠道和空白市场,提升渠道终端的覆盖数量;产品端紧抓零添加红利,拓宽零添加酱油的价格带,新增其他品类的零添加产品,优化公司产品结构和价格体系;千禾在行业中具备差异化优势,期待千禾调整后快速恢复,经营持续改善,业绩规模和利润率稳步提升。
投资建议
参考最新业绩预告,我们下调公司24-26 年收入36.63/42.84/49.10 亿元的预测至32.51/35.92/39.59 亿元;下调24-26 年EPS 0.62/0.75/0.88 元的预测至0.50/0.57/0.65 元;对应2024 年10 月31 日12.33 元的收盘价,PE 分别为25/22/19 倍,维持公司“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧、产能投产不及预期