本报告导读：

    　　2023Q2 势能延续，远期看随着短板不断补齐，公司有望发展成为平台型调味品企业投资要点：

    　　维持“增持” 评级。维持2023-2025 年EPS 0.53/0.64/0.75 元，同比+58%/21%/17%，维持目标价27.91 元。

    　　零添加引领扩容。2023Q2 单季度实现营收/净利润7.1/1.1 亿元，同比+34%/75%，Q2 单季度酱油营收同比+42%，放量主要归功于零添加产品流通渠道铺货；在经销商加码带动空白市场持续挖掘下，东/南/中/北收入分别同比+88%/65%/115%/80%，Q2 单季度经销商净增加292 家，较Q1 显著提速。

    　　盈利能力显著改善。2023H1 毛利率同比+2.9pct，主要归功于高毛利产品结构占比提升以及原材料价格下探；净利率同比+5pct，归功于消费力拉力提升带动下毛销差的扩大，销售费用率同比-1.74pct，主要原因在于消费者主动购买倾向加强带动下公司促销及广告费用营收占比下降。

    　　远期：不断补齐短板，朝平台型调味品企业大步迈进。当前公司以零添加产品为抓手，同时发展酱油其他品类、醋、料酒、蚝油，sku的不断丰富与渠道扩张相辅相成，我们判断未来公司产品/渠道/品牌壁垒将逐步增厚，同时考虑到主要竞争对手当前均面临一定压力，因此我们看好公司持续在调味品大行业内挤压竞争对手，从而保障长期超额收益。

    　　风险提示：经济增长乏力；零添加竞争显著加剧；食品安全风险等