千禾味业发布公告：2023H1 公司收入/归母净利润分别为15.31/2.57 亿元（+50.89%/+115.94%）。

    　　投资要点

    　　业绩延续高增，费用持续优化

    　　2023Q2 公司收入/归母净利润分别为7.12/1.11 亿元（+33.76%/+75.12%），继续延续高增速。2023Q2 公司毛利率/净利率分别同比变动+1.71/+3.69 个百分点至37.43%/15.64%，毛利率提升预计主要系原材料成本下降。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-0.08/+0.98/-1.39 个百分点至13.48%/4.17%/-1.77%，管理费用率变动主要系限制性股权激励费用增加，财务费用率变动主要系利息收入增加所致。

    　　产品结构持续优化，经销商数量显著增长

    　　2023Q2 公司酱油/食醋收入4.46/0.99 亿元（同比+42.35%/+3.58%），收入占比分别变动+3.83/-4.11 个百分点至63.72%/14.10%。其中酱油增速较高，产品结构持续优化。2023Q2公司东部/南部/中部/北部/西部收入分别为1.55/0.47/0.97/1.17/2.84 亿元（同比+64.10%/+61.05%/+88.54%/+53.04%/+4.59%），全国化稳步推进，西部以外区域均实现高增速，西部市场收入占比下降至40%。2023Q2 经销/直销收入分别为5.27/1.73 亿元（同比+51.83%/-1.79%），经销收入实现较快增长主要系经销商数量快速增加。2023Q2 末经销商环比变动+358 家至2786 家。

    　　盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为0.45/0.58/0.72 元，当前股价对应PE 分别40/31/25 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期、产能释放不及预期等。