事件概述

    公司上半年预计实现归母净利润24,361-26,737 万元，同比+105%-125%；扣非归母净利润：24,443-26,738 万元，同比+113%-133%。二季度预计实现归母净利润：9,837.80-12,213.80 万元，同比+54.69%-92.05%；扣非归母净利润：9,962.69-12,257.69 万元，同比+63.75%-101.47%。

    分析判断：

    上半年零添加持续放量，规模加速扩张

    公司上半年继续紧抓零添加行业趋势，强化产品品质，积极开拓市场，优化营销渠道，实现竞争力提升和销售规模扩大。我们预计公司上半年品类端预计酱油继续享受零添加红利，同时带动食醋和其他品类放量；渠道端继续巩固KA 渠道优势，加快推动流通渠道重点铺货，不断完善餐饮团队和产品布局；区域端加速推进全国化，实现全区域推广，助力公司规模加速扩张。

    成本端改善+费效比提升，上半年利润高增

    公司上半年利润同比增长翻倍还多，主要得益于成本端改善和费用端优化，成本端得益于包装材料采购价格同比下降和产品运杂费率下降，预计毛利率同比提升；费用端得益于规模扩大，销售费用投入产出比提高，使得费效比提升，进而提升净利率水平。

    业绩持续超预期，奠定全年高增趋势

    公司已连续三个季度实现业绩高增，既验证了消费者对于零添加产品的需求，也证明了千禾市场开拓和盈利能力提升的潜力，为公司业绩高增奠定基础。我们认为随着商超恢复、电商快速发展和餐饮增量，公司收入规模有望继续快速提升，超预期完成股权激励目标，利润端降本增效效用延续，净利率有望持续恢复。

    长期来看，千禾在行业中具备差异化优势，我们看好伴随行业回暖，经营持续改善，业绩规模和利润率持续提升。

    投资建议

    参考最新业绩预告，我们维持公司23-25 年收入32.04/38.47/42.93 亿元的预测；维持23-25 年EPS0.57/0.71/0.83 元的预测；对应2023 年7 月14 日21.65 元的收盘价，PE 分别为38/30/26 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧、产能投产不及预期