事件：公司发布 2023 年上半年业绩预告，公司预计2023 年半年度实现归母净利润 2.44 亿元到2.67 亿元，同比增长 105%至125%；其中23Q2 实现 归母净利润0.98 亿元到1.22 亿元，同比增长55%至92%。公司预计2023 年半年度实现扣非归母的净利润 2.44 亿元到 2.67 亿元，同比增长113%至133%；其中23Q2 实现扣非归母净利润 1.0 亿元到1.23 亿元，同比增长64%至101%。

    　　点评：

    　　品牌力提升、渠道扩张，我们预计23Q2 营收保持高增长。公司强化产品品质、积极开拓市场、优化营销渠道，我们预计23Q2 公司营收增长仍保持30%以上。受添加剂事件影响，零添加酱油市场景气延续，我们认为公司零添加产品持续放量有望带动收入增长。公司品牌力提升，我们认为外埠市场经销商拓展和销售网点数量增加也有望带动公司营收的增长。展望23 年下半年，我们认为在渠道扩张的红利下，公司在收入端仍有望保持较快增长。

    　　费用效率增强、成本下降，叠加产品结构升级，23Q2 利润端保持高增长，符合预期。我们预计23Q2 归母净利率同比继续提升，主要由于包装材料采购价格同比下降、产品运杂费率降低，以及零添加产品占比提升，导致毛利率提升；同时随着销售体量增长，规模效应逐渐提升，销售费用投入产出比也在提高。展望23 年下半年，公司费用投入产出比有望延续提升，叠加包材等原材料成本边际回落，盈利能力改善的趋势有望延续。

    　　盈利预测与投资评级：随着C 端消费者更多的关注健康概念，酱油品类升级的趋势明显，零添加细分赛道景气度仍高。公司主打零添加概念，具有先发优势，有望受益于酱油品类升级的红利。公司渠道全国化扩张提速，有望带动营收增长，同时我们认为渠道扩张也有望带动产品品类的拓展。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.52/0.65/0.80 元，对应PE分别为41.82/33.13/26.92 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；产能投放不及预期。