本报告导读：

    　　定增有望落地，产能桎梏逐步解决；同时舆论事件导致消费者对健康饮食需求边际提升，公司有望自下而上发力把握风口，长期超额收益可期。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。维持2022-2024 年EPS 0.30/0.38/0.54 元，同比+28%/30%/41%，参考立高食品及天味食品等可比公司，给予千禾2023 年2.3X PEG，上调目标价至26.22 元（前值为22.06 元）。

    　　定增有望落地，产能桎梏逐步解决。定增申请获股东大会通过，拟向大股东定增募资不超8.0 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于“年产60 万吨调味品智能制造项目”。随着新产能的落地，我们判断未来限制公司发展的供给侧掣肘将得到解决；产品/渠道共振，2023 年股权激励收入目标有望达成。受食品添加剂事件影响，健康概念突出的千禾显著受益，一方面优质经销商主动寻求和千禾合作，另一方面终端销售情况显著改善，从数据上看，根据魔镜数据，10 月公司淘系+京东GMV 同比显著增长170%，11 月同比增长40%；展望2023 年，聚焦零添加产品加大费用支持力度，配合渠道推力的显著提升，我们看好2023 年千禾味业收入端实现显著增长，从而达成股权激励目标。

    　　中长期看：深耕零添加赛道，公司成长可期。在人口老龄化率持续提升大背景下，我们判断饮食健康化将是大势所趋，因此深耕零添加调味品赛道逐渐占领消费者心智的千禾将显著受益，随着品牌影响力的持续提升，配合渠道深度广度的同步提升，我们看好千禾味业自下而上做大零添加赛道，从而取得超额收益。

    　　风险提示：零添加产品渗透率提升不及预期、渠道扩张不及预期等