Q2 业绩高增，表现亮眼，全年盈利弹性可期

    　　公司预计22H1 归母净利1.1～1.2 亿元，同比+66%~+86%；扣非归母净利1.1~1.2 亿元，同比+60%～+80%。22Q2 归母净利5402～6717 万元，同比+108%～+159%；扣非归母净利5153~6463 万元，同比+119%～+175%。

    　　22H1 及22Q2 业绩高增，表现亮眼，我们认为主因销售端低基数效应、费用端广告投入缩减。展望全年，我们认为公司“零添加”产品矩阵丰富、势头仍足，激励强化上下动能，省外市场开拓与流通渠道布局加速推进，全年经营势能向上，发展可期。我们预计22-24 年EPS 0.31/0.41/0.53 元，参考可比22 年平均PE 56x（Wind 一致预期），考虑公司22-24 净利润CAGR（32%）高于可比（26%），给予22 年60x PE，目标价18.60 元，“买入”。

    　　经营环比改善，区域与渠道扩张持续推进

    　　销售端，4-5 月份疫情冲击下，华东、华南等地的线下场所经营及产品运输受到管控，对公司经营造成局部干扰，但考虑公司下游以C 端消费为主且5月下旬起疫情影响逐步消退，叠加21Q2 因渠道库存处理/社区团购等新渠道分流形成收入低基数，我们预计公司22Q2 收入增长环比22Q1 提速。展望全年，公司锚定激励目标，产品端，坚持以“零添加”为核心，持续丰富产品矩阵（如推出零添加减盐8 克鲜、流通版零添加等新品），拓展价位带、扩大消费人群；渠道端，巩固KA 渠道优势，同时强化社区团购等新零售渠道布局，并加速流通渠道招商，省外扩张持续推进，增长可期。

    　　费投收缩促盈利弹性显现，期待成本持续改善

    　　公司预计22Q2 归母净利5402～6717 万元，同比+108%～+159%；扣非归母净利5153～6463 万元，同比+119%～+175%。毛利率端，22 年以来大豆、运费等价格同比涨幅较大致成本压力凸显，我们预计在库存良性、渠道理顺的背景下产品折扣同比有望减少，但毛利率整体仍处承压状态；费用端，在广告费用大幅缩减的同时，公司聚焦费效比提升，关注导购与销售人员产出，我们预计费用率的同比下行有望带动Q2 盈利能力同比显著提升。展望全年，我们看好公司精准控费成果显现，成本端环比亦现下行趋势（据Wind，截至7.14 日，豆粕现货价较3.23 日的高位下跌20%），期待持续改善。

    　　股权激励+产能建设奠基长远，维持“买入”评级中长期看，公司激励落地激发动能，大股东定增则彰显定力与信心，产能建设夯实长期发展。考虑疫情影响/成本上涨压力，我们下调公司营收增速及毛利率预测，预计22-24 年归母净利 3.0/3.9/5.1 亿元（前值3.3/4.4/5.8 亿元），目标市值180 亿元（前值197 亿元），对应目标价18.60 元，“买入”。

    　　风险提示：宏观经济表现低于预期，行业竞争加剧，食品安全问题。