事件：公司发布定增及股权激励公告：1）拟向公司实控人、董事长伍超群以15.59元/股发行价格定增募资5-8 亿元；2）拟向包括董事、高级管理人员、中层管理人员在内的73人以9.79元/股价格授予限制性股票459 万股，占公司总股本的0.575%。

    定增助力产能扩充，持续推进全国化。本次募投扣除发行费用后全部资金将用于“年产60 万吨调味品智能制造项目”，董事长全额认购本次定增，彰显出控股股东对公司长期发展的信心充足。该项目建设周期为5 年，将分两期建设：

    第一期将完成年产20万吨酱油、10万吨料酒产能；第二期完成年产30万吨酱油产能，预计于2024 年12 月完工，届时公司酱油/料酒/食醋年产能将分别达到82.0/18.3/15.0 万吨。公司加大扩产力度，一方面缓解当前产能短缺，为公司全国化扩张提供产能保障；另一方面当前行业内扩产频繁，新增产能落地将有助于公司巩固市场地位，市场份额有望进一步提升。

    激励绑定核心员工，彰显未来发展信心。本次激励三个解除限售期的目标分别为： 以21 年营业收入为基数， 22/23/24 年营收增长率分别不低于18%/38%/60%；或以21 年净利润为基数，22/23/24 年净利润（扣非）增速分别不低于50%/90%/130%。经测算解锁目标对应公司22-24 年收入增速分别不低于18%/17%/16%；净利润增速分别不低于50%/27%/21%。本次设置解锁目标相对较高，且净利润增速远超营收增速，充分展示公司对未来业绩高增的信心。股权激励成功落地，有助于将公司发展与核心员工利益深度绑定，提振管理层士气与积极性。

    行业复苏态势渐显，业绩有望稳步提升。行业层面伴随疫情影响逐渐减弱，餐饮端需求逐渐回暖，社团渠道回归理性，叠加行业性提价顺利等因素，2022 年调味品行业复苏态势明显，21 年低基数效应下行业整体盈利水平有望回升，且龙头企业仍将充分享受集中度提升红利。公司层面来看：1）零添加酱油作为公司深耕多年的核心品类，在消费升级和健康化浪潮中仍具备较大红利，且公司21H2 不断推出减盐酱油、低价零添加等产品，产品矩阵持续丰富；2）公司加大流通渠道拓展力度，以西南、华东为基础逐步向华中、华北推进，并持续加码电商渠道建设，全国化进程正稳步推进。随着股权激励落地以及产能投放持续，公司长期业绩向好态势明显.

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.26 元、0.39 元、0.50元，对应动态PE 分别为76 倍、50 倍、39 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动风险、全国化开拓不及预期风险。